海博思创（688411）-A股公司研究报告：国内储能执牛耳海外开拓立潮头-251224（27页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电力设备 2025 年 12 月 24 日 海博思创(688411)国内储能执牛耳，海外开拓立潮头 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：海博思创：聚焦储能，系统集成领先企业。公司作为具备先发优势的储能系统集成领跑者，目前业务已战略聚焦于储能系统集成及核心装备。2022-2024 公司营收 CAGR 为 77%，归母净利 CAGR 为 91%；2025 Q1-Q3 实现营业收入 79.13 亿元，同比增长 52.2%。储能系统业务是公司的业务核心，未来增长将主要由该业务驱动。全球储能：高景气度，多极增长。全球储能将延续增长趋势，BNEF 预

2、计 2025 年储能新增装机容量将达到 221GWh。三大核心市场与新兴区域共振，构建多元驱动增长格局。其中，中国市场受益于 136 号文及各省机制电价影响，储能战略地位提升，收益率稳步提升，需求持续旺盛；美国市场受 AI 算力高增导致电荒，储能从可选转为刚需，中国企业有望凭借优势迎来关键出海窗口；欧洲市场呈现结构性分化，大储与工商储快速增长，户储随着去库完成，稳步复苏；新兴市场（如中东）凭借优越的光照资源及成本优势，正接棒成为新的增长极，未来发展空间广阔。国内储能：装机高增，结构优化。行业保持高景气度，2025 上半年独立储能占比攀升至 58%，确立市场化运营主体地位；招中标市场持续火热，产

3、业链价格底部基本确认，为后续增长积蓄充足后劲。独立储能受益于强制配储取消及容量补偿机制完善，盈利模式正向“容量补偿+现货套利”多元化转变；工商业储能备案量同比激增 234%，应用场景加速向台区储能、光储充一体化及虚拟电厂等新模式拓展，未来增长机遇广阔。公司优势：技术领航，客户绑定，出海加速。1）技术：公司构建全生命周期技术闭环，产品在效率、安全及可靠性上全面领先；作为国家级“专精特新”小巨人，公司拥有 358 项专利，持续加大研发投入，并依托数字化智造体系实现柔性化生产与提效降本，深筑技术护城河。2）客户：公司储能系统出货量连续多年领跑，通过深度绑定华能、国电投等“五大六小”核心电力央企，保障

4、高确定性订单来源，同时积极拓宽新客户渠道，稳固行业领先地位。3）出海：公司坚定推进全球化战略，与 Fluence 等国际巨头达成战略合作，海外业务正加速兑现。首次覆盖给予公司“买入”评级。公司受益于全球储能市场的加速放量，储能业务有望迎来高速发展。25-27 年实现营业收入 132.22/253.00/351.49 亿元，归母净利润 10.42/22.52/31.31亿元，(2025/12/23 日股价)对应 25-27 年 PE45X/21X/15X，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：政策与贸易环境变化风险、储能行业竞争加剧、关键技术自研进度不及预期 市场数据：2025 年 12 月

5、23 日 收盘价（元）259.90 一年内最高/最低（元）426.01/57.00 市净率 10.4 股息率%（分红/股价）0.42 流通 A 股市值（百万元）9,859 上证指数/深证成指 3,919.98/13,368.99 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）24.88 资产负债率%68.17 总股本/流通 A 股（百万）180/38 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 刘宏达 A0230524020002 马天一 A0230525040004 联系人 刘宏达 A02305240

6、20002 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,270 7,913 13,222 25,300 35,149 同比增长率（%）18.4 52.2 59.9 91.3 38.9 归母净利润（百万元）648 623 1,042 2,252 3,131 同比增长率（%）12.1 98.7 60.8 116.2 39.0 每股收益（元/股）4.86 3.58 5.78 12.50 17.38 毛利率（%）18.5 18.0 18.5 20.7 21.4 ROE（%）20.6 13.9 20.5 30.8 29.9 市盈率 72 4