【国盛证券】电力行业月报：三产拉动11月总用电增6.2%，风光出力高增-251225（9页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力电力 三产拉动三产拉动 11 月总用电增月总用电增 6.2%，风光出力高增，风光出力高增 事件：国家能源局发布事件：国家能源局发布 1-11 月电力消费情况，国家统计局公布月电力消费情况，国家统计局公布 11 月份月份能源生产情况。能源生产情况。需求端：需求端：11 月全国全社会用电量同比增长月全国全社会用电量同比增长 6.2%。根据国家能源局发布数据，1-11 月份，全社会用电量累计 94602 亿千瓦时，同比增长 5.2%，其中规模以上工业发电量为 88567 亿千瓦时。11 月份，全社

2、会用电量 8356亿千瓦时，同比增长 6.2%。整体来看，整体来看，11 月第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服月第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。务业以及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。第一产业用电需求稳定增长，11 月单月用电量同比增长 7.9%，1-11 月累计用电量同比增长 10.3%。二产用电增速较上月有所放缓，11 月单月用电量同比增长4.4%，1-11 月累计用电量同比增长 3.7%，其中高技术及装备制造业用电增速（+6.4%）相对领先。第三产业用电增长表现强劲，11 月单月用电量同比增长

3、10.3%，1-11 月累计用电量同比增长 8.5%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电成为最主要的拉动力量，11月单月增速分别达到 60.2%、18.9%。城乡居民生活用电受迎峰过冬拉动，11 月单月用电量同比增长 9.8%，1-11 月累计用电量同比增长 7.1%。供给端：供给端：11 月电力生产稳增，风光增速显著加快。月电力生产稳增，风光增速显著加快。整体来看，规上工业电力生产保持增长。11 月份，规上工业发电量 7792 亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量 259.7 亿千瓦时。111 月份，规上工业发电量 88567亿千瓦时，同比增长 2.4%。分品种看，分

4、品种看，11 月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 4.2%，10 月份为增长 7.3%；规上工业水电增长 17.1%，增速比 10 月份放缓 11.1个百分点；规上工业核电增长 4.7%，增速比 10 月份加快 0.5 个百分点；规上工业风电增长 22.0%，10 月份为下降 11.9%；规上工业太阳能发电增长 23.4%，增速比 10 月份加快 17.5 个百分点。投资建议：投资建议：建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健建议关注

5、有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一煤电一体化企业体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握把握水核防御，水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板燃气板块，块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。风险提示：风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作

6、者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 张卓然张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱： 分析师分析师 鲁昊鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱： 相关研究相关研究 1、电力：关注年底电价谈判，中长期合约比例下限调低 2025-12-21 2、电力：云南容量电价比例提至 100%，优化集中式新能源市场报价 2025-12-14 3、电力：新能源新