金融市场流动性与监管动态周报：岁末年初市场风格特征如何？-251223（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 2025 年 12 月 23 日 定期定期报告报告 金融市场流动性与监管动态周报（金融市场流动性与监管动态周报（1223）上周上周二级市场可跟踪资金二级市场可跟踪资金净流入净流入规模规模扩大，扩大，融资资金交易活跃度减弱，股权风融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降险溢价下降，外资外资周度周度平均平均成交额成交额再度再度回落回落。从历史经验看，从历史经验看，岁末年初时段岁末年初时段在在机机构投资者面临年度业绩考核与结算构投资者面临年度业绩考核与结算、年初年初业绩业绩预告预告等等因素因素影响下，影响下，市场风格会市场风格会呈现出明显的防御性特征

2、，大盘价值风格占优，而中证呈现出明显的防御性特征，大盘价值风格占优，而中证 1000 代表的小微盘风格代表的小微盘风格则相对承压则相对承压。岁末年初风格特征如何？岁末年初风格特征如何？从历史经验看，岁末年初时段市场风格会呈现出明显的防御性特征，大盘价值风格占优，而中证 1000 代表的小微盘风格则相对承压。临近年末，机构投资者面临年度业绩考核与结算，其投资行为会趋于保守，风险偏好明显降低。进入 1 月后，市场进入上市公司年报业绩预告的密集披露期，业绩不确定性成为市场担忧的重点。由于小微盘股的业绩波动风险相对更大，资金进一步流向基本面更为稳健的大盘蓝筹股，这使得大盘价值风格得以延续。此外，年初险

3、资等长期资金在“开门红”阶段有较强的配置需求，其偏好也集中于低估值的大盘价值板块，为该风格提供了增量资金支持。货币政策与利率：货币政策与利率：上周（上周（12/15-12/19）央行公开市场净投放）央行公开市场净投放 2190 亿元，未亿元，未来一周将有来一周将有 4575 亿元逆回购、亿元逆回购、3000 亿元亿元 MLF、1200 亿元国库现金定存到亿元国库现金定存到期。期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 12 月 19 日，R007 上行 0.7bp，DR007 下行 2.8bp，1 年期国债收益率下行 3.3bp，10 年期国债收

4、益率下行 0.9bp，同业存单发行规模增加 540.1 亿元，3M 同业存单利率上行，1M/6M 同业存单利率下行。资金供需：资金供需：二级市场可跟踪资金二级市场可跟踪资金净流入净流入规模规模扩大扩大。融资余额上升，融资资金净买入 34.2 亿元；ETF 净流入 560.8 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。市场情绪：市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅必选消费、可选消费。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。市场偏好：市场偏好：行业偏好

5、上，电子、通信、电力设备获各类资金净流入规模较高。行业偏好上，电子、通信、电力设备获各类资金净流入规模较高。宽指 ETF 以净申购为主，其中 A500ETF 申购较多；行业 ETF 申赎参半，其中信息技术 ETF 申购较多，军工 ETF 赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞中证 A500ETF；净赎回最高的为富国中证军工龙头 ETF。海外变化：海外变化：政府关门扰动下，美国政府关门扰动下，美国 11 月非农、月非农、CPI 显著低于预期。显著低于预期。12 月 18日，美国劳工统计局发布的报告显示，11 月整体 CPI 同比上涨 2.74%，低于一致预期的 3.06%；核心 CPI 同比上涨 2.

6、63%，低于一致预期的 3.03%，为通胀率接近美联储目标水平。12 月 16 日，美国劳工部公布的数据显示，今年11 月美国失业率升至 4.6%，为 2021 年 10 月以来的最高水平。风险提示：风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。相关报告相关报告 1.招商 A 股流动性研究体系与流动性指数A 股市流动性研究之四，2016 年 8 月 2.A 股机构投资者全景图股票市场SCP范式研究之一，2017年 10 月 3.美联储如期降息，国内 ETF转为净流出 金融市场流动性与监管动态周报（1219）招商招商 A A 股流动性指数股流动