山东高速（600350）-A股公司研究报告：拟计提减值准备拖累盈利转让股权产生收益或对冲-251218（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分拟计提减值准备拖累盈利，转让股权产生收益或对冲拟计提减值准备拖累盈利，转让股权产生收益或对冲山东高速（600350.SH）铁路公路证券研究报告/公司点评报告2025 年 12 月 18 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：分析师：邵美玲分析师：邵美玲执业证书编号：执业证书编号：S0740524110001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)4,834.57流通股本(百万股)4,834.57市价(元)9.40市值(百万元)45,444

2、.97流通市值(百万元)45,444.97股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、盈利稳健增长向好，拟引入战投加强协同2025-10-312、经营稳健业绩符合预期，改扩建项目持续推进2025-08-303、分红稳定兑现，主业成长可期2025-04-06公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）26,54628,49427,74628,69429,732增长率 yoy%44%7%-3%3%4%归母净利润（百万元）3,2973,1963,4133,6113,819增长率 yoy%15%-3%7%6%6%每股收益（元）0.68

3、0.660.710.750.79每股现金流量1.241.412.162.102.24净资产收益率6%6%6%6%6%P/E13.814.213.312.611.9P/B1.11.01.00.90.9备注：股价截止自2025 年 12 月 18 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要山东高速山东高速于于 2025 年年 12 月月 18 日发布日发布关于拟计提减值准备的提示性公告关于拟计提减值准备的提示性公告：2025 年 12 月 18 日，东兴证券发布中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司预案，中国国际金融股份有限公司向东兴证券全体 A 股换

4、股股东发行中金公司 A 股股票实现换股吸收合并东兴证券，东兴证券的 A 股换股价格为 16.14 元/股，东兴证券与中金公司的换股比例为 1:0.4373。为更加客观、公正地反映公司财务状况和资产价值，根据企业会计准则第 2 号-长期股权投资 企业会计准则第 8 号-资产减值及公司会计政策等相关规定，结合东兴证券上述公告内容，本着谨慎性原则，公司拟在 2025 年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备。拟拟对对东兴证券对应长期股权投资东兴证券对应长期股权投资计提计提减值准备减值准备。公司拟在 2025 年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，经初步测算，预计减值准备金

5、额约为 6.9 亿元。上述减值事项预计将导致公司 2025 年度合并报表利润总额减少约 6.9 亿元。本次计提减值准备金额未经审计，最终会计处理及对公司 2025 年度利润的影响以公司披露的 2025 年年度报告为准。此外，公司本次拟计提减值准备事项待计提金额确定后尚需经公司董事会审计委员会、董事会审议通过。拟转让粤高速拟转让粤高速 A 股权或股权或将将对减值影响形成对冲对减值影响形成对冲。根据公司 2025 年 11 月 28 日发布的关于全资子公司出售资产暨关联交易的公告，公司全资子公司山东高速投资发展有限公司拟通过非公开协议转让方式将其持有的广东省高速公路发展股份有限公司9.68%股权转

6、让给山东通汇资本投资集团有限公司，交易金额为 24.35 亿元，较账面成本 16.33 亿元溢价 49.10%，两者差额约为 8.02 亿元，转让完成后投资公司不再持有粤高速A股份。2025年前3季度，公司实现归母净利润26.19亿元，同比增长4.11%；拟转让粤高速 A 股权产生的收益或将对前述减值事项造成的影响形成对冲，业务经营平稳预期下，公司今年全年盈利仍有望相对稳健。盈利预测、估值及投资评级：盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 34.13、36.11、38.19 亿元，每股收益分别为 0.71、0.75、0.79 元，对应 12 月 18 日