【国金证券】医疗器械行业2026年度策略：国内需求待复苏，聚焦创新与海外市场-251223（15页）.pdf

1、医疗器械行业2026年度策略国内需求待复苏，聚焦创新与海外市场投资逻辑：回顾2025年：政策支持导向明确，头部企业份额持续提升。在医保控制费用支出的背景下国内市场院内需求偏弱，大量企业仍处于消化渠道库存压力及价格调整阶段，带动板块向上走势的核心因素主要来自于特定创新产品以及政策支持。市场整体虽然承压明显，但进一步推动行业集中度提升，龙头企业依然获得了较为稳定的利润率。展望2026年：板块投资策略将聚焦在出海和创新。出海将为企业带来额外增长空间，而创新产品将在传统业务价格下滑的时间段支撑起企业的利润率水平。海外发达市场价格稳定性、医保支付及患者渗透率具备明显优势，近年来头部企业海外市场增速明显超

2、越国内市场，海外产品及渠道能力强的企业有望取得更高的增长确定性及市场估值。同时国内市场未来发展重心转移到创新高壁垒赛道，支持人工智能、脑机接口等创新产品政策层出不穷，将持续为新产品加速商业化落地带来催化。医疗设备：未来主要驱动力变为国产替代、产业升级和常态化更新，招标增速将趋稳。增长将更依赖国产厂商在高端领域的技术突破、出海进展，以及县域医疗等基层市场的持续扩容。同时关注头部企业渠道库存水平，预计2025Q4到2026年上半年各企业渠道库存调整将逐步进入尾声。高值耗材：带量采购政策呈现1）品种持续扩围、2）优化竞价机制等趋势。2026年预计国内市场重点依然在政策端，关注“反内卷”等相关原则具体

3、细节。国际化拓展方面，重点关注欧洲及美国市场产品研发及销售进展，由于此前大量企业在海外渠道并购及生产基地方面的布局，2026年板块海外市场增长有望加速。低值耗材：全球贸易环境剧烈变化的背景下，为规避美国等地区对华加征的高额关税，恢复和扩大在美国市场的竞争力，各家低值耗材企业均在加速对海外生产基地布局。2026年头部企业海外基地投产后，有望快速取回此前因关税政策丢失的美国市场份额，获得明确的利润增量。体外诊断：主要产品集采已落地并逐步实施，虽然整体市场规模被压缩，但国产头部企业凭借价格和渠道优势，市场份额持续提升，加速进口替代。集采带来的价格影响和政策对检验量的压制将逐步消退，行业整体检验需求仍

4、将会因为老龄化趋势及居民检验渗透率提升而恢复增长。家用医疗器械：国际化已成为目前国内家用医疗器械上市公司的核心战略，头部公司主要通过并购和海外产品注册来加速业务出海。2026年预计部分公司海外市场及创新产品逐步进入收获期，增长有望加速。建议重点关注呼吸治疗、血糖管理等核心产品进展。2026年板块投资策略将聚焦在出海和创新两条线，重点关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司。医疗器械：国内需求短期承压，关注出海及创新机遇回顾2025年医疗器械板块基本面变化，在医保控费背景下国内市场院内需求偏弱，大量企业仍处于消化渠道库存压力及价格调整阶段

5、，部分时间点带动板块向上走势的核心因素主要来自于特定创新产品以及政策支持。我们判断国内市场压力还将延续到2026年上半年，有望到2026年中开始将逐步恢复。我们认为2026年医疗器械板块投资策略将聚焦在出海和创新两条线，出海将为企业带来额外增长空间，而创新产品将在传统业务价格下滑的时间段支撑起企业的利润率水平。(divcenter)图表1：2025年医疗器械板块整体走势相对偏弱(/divcenter)国际化：头部企业布局加速，潜在市场空间广阔器械企业因何出海？更广阔的市场需求，更充足的产品盈利空间。海外发达国家器械市场定价较高，以PCI冠脉支架植入及骨科膝关节植入手术为例，外资品牌冠脉支架海外

6、销售单价普遍在300美元以上，国内集采后目前终端价格约为786798元人民币；此外美国、新加坡等地区膝关节植入手术价格相比中国也要显著更高。这意味着同样类型的产品在海外市场销售将有望获得更高的利润空间。海外市场并购及战略合作事件明显增加。企业不再只是简单收购，而是为了获取关键技术、建立海外生产基地以规避贸易壁垒、或通过品牌合作快速切入新市场，除了传统的全资或控股并购，也出现了股权投资+战略合作、品牌授权、资产收购等多种灵活模式。交易对象遍布欧美（获取技术与高端市场准入）和东南亚（布局产能与供应链）。前期布局有望带动企业2026年海外市场拓展进一步加速。板块海外业务收入占比持续提升。在医疗设备、