【债券周报】信用周报：关注中短端品种结构性机会-251214（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 债券研究债券研究 债券周报债券周报 2025 年年 12 月月 14 日日 【债券周报】关注中短端品种结构性机会关注中短端品种结构性机会 信用周报信用周报20251214 本周信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化。本周信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化。本周资金面平稳宽松，前半周股债跷板效应、11 月出口数据超预期等影响下债市表现偏弱，信用债表现弱于利率，信用利差普遍走阔。后半周中央政治局会议、中央经济工作会议召开，释放货币宽松信

2、号，利率债收益率周四大幅下行后周五再度回调，信用债整体延续修复行情，信用利差普遍收窄。全周来看，信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化，1y 各品种、2-5yAA+与 AA 品种、5y 以上普信债表现偏弱，利差多走阔，其余品种利差收窄为主。展望后市，展望后市，中央经济工作会议再提“双降”，明年或仍有降息机会，但市场主要交易“利好出尽”，且对于反内卷和价格因素仍有担忧，情绪依然偏弱。周四利率债收益率大幅下行后周五快速回吐前日涨幅，信用债前半周调整较多在后半周边际修复，下周仍需关注调整后赎回扰动再起的可能。信用策略方面，信用策略方面，利差压缩动能较弱，优先关注部分中短端品种的结构性机会利差压缩动能

3、较弱，优先关注部分中短端品种的结构性机会。（1）1y 品种：当前收益率主要分布在 1.73%-1.84%区间，利差多在 20BP 以内，近期利差小幅回升，但性价比仍相对较低。（2）2-3y 品种：收益率主要分布在 1.84%-2.14%区间，利差在 17-42BP 区间，在 2024 年以来中枢水平附近。明年基金负债端或面临监管政策边际调整可能带来的增量考验，而理财直投占比提升、委外趋于谨慎，负债稳定性边际减弱的背景下预计两类机构对短端品种的配置需求较高，为优选底仓品种，当前可优先布局明年中短端票息资产。（3）4-5y 品种：收益率主要分布在 2.0%-2.5%区间，利差在 22-60BP 区

4、间。近期债市波动放大，利空因素扰动下 4-5y 品种信用利差有所走阔，票息配置性价比边际回升。近期可适当关注波动市场中利差较高品种的结构性机会，逢高配置票息资产，其中 3-4yAA+银行二永债与保险次级利差较高可优先关注。（4）5y 以上品种：中高等级品种收益率主要分布在 2.25%-2.8%区间，利差在25-60BP 区间。仍具备一定票息优势，但考验负债端稳定性，需凭借负债端稳定性获取票息的时间价值，交易参与需因时而动。在当前债市扰动因素较多、情绪偏弱的情况下，负债端稳定性偏弱的机构需谨慎，保险、自营等负债端稳定性较强机构可重点关注，逢高配置。重点政策及热点事件重点政策及热点事件：1、中国冶

5、金科工股份有限公司将、中国冶金科工股份有限公司将多家多家子公司子公司股权股权出售给出售给五矿地产与五矿地产与中国五中国五矿。矿。中国中冶此次打包售卖地产与矿山资产既能够补充资金反哺主业，也剥离业绩承压的非主营业务，有利于估值修复。2、渤海租赁股份有限公司拟召开持有人会议，审议豁免监票人要求及“渤海租赁股份有限公司拟召开持有人会议，审议豁免监票人要求及“18 渤渤金金 03、18 渤租渤租 05”本金展期的议案。”本金展期的议案。若本次展期议案通过，“18 渤金 03”、“18 渤租 05”将是第三次展期，也是公司流动性持续紧张、短期偿债能力不足背景下的被动选择。3、云南省人民政府发布规范政府和

6、社会资本合作存量项目建设和运营实施、云南省人民政府发布规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营实施方案方案。云南省在推动 PPP 模式规范转型方面进入了实质性操作阶段，该方案的核心在于通过制度化安排，厘清政府与市场的边界，严防新增隐性债务。4、吉林达到退出地方债务重点省份序列标准、吉林达到退出地方债务重点省份序列标准。吉林省债务体量相对较小，率先退出重点省份基本符合市场预期，可重点关注退重点省份后区域发展机会及发债主体新增融资空间。5、中央经济工作会议指出多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。、中央经济工作会议指出多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。在 35 号文指导下，地方政府