债市晴雨表：基金久期微幅回升-251213（9页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|债券点评报告 2025 年 12 月 13 日 【债市情绪】上周债市情绪指数为 113.0，较前值回升 0.1；债市情绪扩散指数50.5%，较前值回升 1.7 个百分点。【机构久期】上周五基金久期为 1.71 年，较前一周五回升 0.03 年；农商行久期为 3.32 年，较前一周五回落 0.06 年；保险久期为 7.26 年，较前一周五回升 0.06年。【杠杆率】上周质押式回购余额为 12.0 万亿元，较前值回升 0.1 万亿元；大行净融出余额为 4.7 万亿元，较前值回落 0.1 万亿元；债市杠杆率为 103.7%，较前值回升 0.1 个百分点。【二级

2、成交】上周从换手率来看，30Y 国债换手率为 2.7%，较前值回升 0.5 个百分点。10Y 国债换手率为 0.8%，较前值回升 0.1 个百分点；10Y 国开债换手率为 17.8%，较前值回升 1.5 个百分点；超长期信用债换手率为 0.28%，较前值回升 0.09 个百分点。【配置力量】债市配置力量来看，上周债基新发行份额为 71 亿元，较前值回落142 亿元；风险偏好来看，股市风险溢价为 0.76%，较前值持平；美元指数为98.7，较前值回落 0.4。6M 票据转贴现利率-6M 存单回升 6.9bp 至-79.6bp，反映贷款需求有所回升。机构配置力量来看，农商行配债指数为-69.0%，

3、较前值回落 158.9 个百分点；保险配债指数为 66.6%，较前值回升 11.4 个百分点；货基配债指数为-22.2%，较前值回升57.2个百分点。保险二永债配置指数4.7%，较前值回升 11.2 个百分点。【一级认购】上周国债全场倍数回落 0.1 倍至 2.8 倍，地方债全场倍数回升 1.0倍至 19.5 倍，国开债全场倍数回升 1.1 倍至 3.8 倍。【相对估值】上周 10 年国开和国债利差收窄 0.3bp 至 14.5bp，30 年期和 10 年期国债利差扩大 2.0bp 至 40.2bp，10 年国开老券与新券利差收窄 0.1bp 至-7.5bp。10 年地方与国债利差扩大 2.1

4、bp 至 21.1bp。风险提示：风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升 张伟张伟 S1090524030002 王星缘王星缘 S1090525070009 基金久期基金久期微幅回升微幅回升债市晴雨表债市晴雨表 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 图表图表 1：债市晴雨表指标概览债市晴雨表指标概览 分类指标单位迷你图情绪12-1212-0511-2811-2111-1411-07债市情绪指数113.0112.9113.0113.1113.6114.1债市情绪扩散指数%50.548.849.046.445.551.2基

5、金久期年1.711.681.791.881.901.91农商行久期年3.323.383.233.173.183.18保险久期年7.267.207.157.087.117.16质押式回购余额万亿元12.011.911.511.311.312.0大行净融出余额万亿元4.74.84.33.83.94.6债市杠杆率%103.7103.6103.5103.4103.5103.730Y国债换手率%2.72.21.91.81.72.010Y国债换手率%0.80.70.70.70.60.910Y国开债换手率%17.816.318.520.724.123.3超长期信用债换手率%0.280.190.270.300

6、.240.41债基新发行份额亿元71213401333416M票据转贴现利率-6M存单BP-79.7-86.5-80.8-93.2-100.5-100.1股市风险溢价%0.760.760.810.790.730.75美元指数98.799.199.799.999.499.9农商行配债指数%-69.089.916.3-48.2-55.1-6.1保险配债指数%66.655.259.968.262.664.0货基配债指数%-22.2-79.415.726.525.558.7保险二永债配置指数%4.7-6.5-11.8-6.04.27.5国债全场倍数倍2.82.92.54.43.43.5地方债全场倍数倍