【五矿期货】铜周报：结构性牛市延续，铜价升破10万-251227（44页）.pdf

1、铜周报2025/12/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）结构性牛市延续，铜价升破10万CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0505需求需求端端0606资金资金端端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应供应：铜精矿现货加工费再次下滑，冶炼商亏损扩大，市场对于矿端的担忧再次上升。消息面，Capstone公司旗下Mantoverde铜金矿工人工会12月24日表示，若劳资合同谈判调解失

2、败，工人或于12月29日举行罢工，该矿2025年计划产量为2.9-3.2万吨。库存库存：三大交易所库存加总70.4万吨，环比增加3.1万吨，其中上期所库存增加1.5至11.2万吨，LME库存微减0.1至15.7万吨，COMEX库存增加1.5至43.5万吨。上海保税区库存9.7万吨，环比减少0.2万吨。现货方面，周五国内上海地区现货贴水期货扩大至340元/吨，假期前LME市场Cash/3M报升水19.7美元/吨。进出口进出口：国内电解铜现货进口亏损略有扩大，洋山铜溢价偏稳。海关总署数据显示，2025年11月我国精炼铜进口量30.5万吨，净进口量为16.2万吨，环比减少10万吨，同比减少58.2%

3、，1-11月累计进口量为353万吨，净进口量为283.7万吨，同比减少11.1%。需求需求：铜价高企现货市场交投偏淡，采购需求显著受到抑制，电线电缆和精铜杆开工率走弱。国内精废价差环比上周缩窄，废铜替代优势维持偏高，但财税政策扰动下再生铜杆开工率维持低位。铜基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）精废价差 （元/吨）全球显性库存 （万吨）铜精矿加工费 （美元/吨）美元指数全球制造业PMI数据（2025.12.26）SHFE：-340（-180）LME：19.7（15.0）（截至12月24日）4218(-464)80.1（+2.9）-44.9(-1.25)98.0（-0.7%）49.6

4、（-0.1）多空评分+10-1+1+1-1简评内外盘基差走势分化，国内基差走弱，LME现货升贴水上升铜价走高精废价差扩大SHFE和COMEX库存增加，LME和保税区库存减少，总库存延续抬升加工费继续下滑，供应紧张格局维持美联储如预期降息，重新购买美债计划压制美元指数11月全球制造业PMI维持荣枯线以下，环比微减小结国内基差走弱，外盘基差走强，精废价差缩窄，全球显性库存增加，铜估值相对中性。驱动方面，全球制造业PMI驱动偏空，短期铜精矿加工费下滑和美元指数回调驱动偏多。价格层面，美国金融市场流动性边际宽松，贵金属延续大幅上涨，叠加美元持续走软，强化了铜的上行趋势。产业上看铜矿供应维持紧张格局，刚

5、果（金）暂停手工开采铜钴矿加工和智利个别铜矿薪资协议谈判不顺加剧了供应担忧，同时美国铜关税预期推动美国以外现货流通趋紧，铜价预计还会冲高，但在下游消费被挤出的情况下，需要关注库存累积对涨势的抑制。本周沪铜主力运行区间参考：97000-105000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12000-13200美元/吨。基本面评估基本面评估备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）产业链图示产业链图示原矿铜精矿粗铜阳极铜电解铜/精炼铜废杂铜采选湿法冶炼粗炼精炼电解回收铜杆铜管铜板带箔铜棒其它电线电缆、漆包线空调、家电汽车、电子

6、、电气建筑、水暖0202期现市场图1：沪铜主力价格走势图2：伦铜3m价格走势资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心期货价格期货价格铜价强势上涨，沪铜主力合约周涨5.95%（截至周五收盘），周五晚间历史性突破10万关口，伦铜上涨2.21%至12133美元/吨（截至12月24日）。现货价格现货价格2025/12/26 2025/12/19 2025/12/122025/12/52025/11/28 2025/11/2198,09092,68093,97091,60087,48085,96097,70092,40093,45091,75087,40085,75039