【光大期货】宏观周报：规模以上工业企业利润增速有所回落-251228（25页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:规模以上工业企业利润增速有所回落规模以上工业企业利润增速有所回落2 0 2 52 0 2 5 年年 1 21 2 月月 2 2 8 8 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2规模以上工业企业利润增速有所回落规模以上工业企业利润增速有所回落要要 点点111月份，规模以上工业企业利润增速有所回落，但仍然延续8月份以来的增

2、长态势，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长。111月份，规模以上工业企业利润同比增长0.1%，从三大门类看，111月份，制造业增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%；采矿业下降27.2%，降幅较110月份收窄0.6个百分点。111月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%。政策方面，十四届全国人大常委会第十九次会议12月27日上午表决通过了关于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，十四届全国人大四次会议于2026年3月5日在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开第四十五次主席会议，审议通过了关于召开政协第十四届全国委员会第四次会议的决定（草

3、案），建议全国政协十四届四次会议于2026年3月4日在北京召开。实体经济处于“弱现实和强预期”的格局。中央经济工作会议对于2026年经济工作的部署定调积极，体现出二十届四中全会公报中“坚持以经济建设为中心”的原则。明年经济工作在政策取向上“要加大逆周期和跨周期调节力度”。这体现为，2026年作为“十五五”起步之年，政策出发点以逆周期政策托底，但增量政策或更多在于长效政策，即相关的政策部署将考虑更好的街接2035年实现现代化的目标。预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右，给“十五五”后期以及“十六五”留出更多提质增效的空间。对于偏弱的内需，会议强调“内需主导，深入实施提振消费专项

4、行动和推动投资止跌回稳”。扩大内需要“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给；优化两新政策实施。”投资方面，会议强调“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”以及“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，为明年的固定资产投资的止跌回稳指明发力方向。通胀回暖的确定性加大。会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。”展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，中央经济工作会议和央行表态为支

5、持物价合理回升营造良好的货币金融环境，明年通胀将处于筑底回升的格局。p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：宏观经济数据总览图表：宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-11GDP（%）当季4.805.205.405.40工业增加值（%）当月4.804.906.505.205.706.805.806.107.705.906.205.40社零（%）当月1.302.903.003.403.704.806.40

6、5.105.904.003.703.00固定资产投资（%）累计-2.60-1.70-0.500.501.602.803.704.004.204.103.203.30累计1.902.704.005.106.207.508.508.809.109.009.209.30累计-1.10-0.101.102.003.204.605.605.805.805.604.404.20累计-15.90-14.70-13.90-12.90-12.00-11.20-10.70-10.30-9.90-9.80-10.60-10.40出口（%）当月5.90-1.108.304.307.105.804.708.0012.2