汽车行业周报：多元催化有望带动板块预期修复建议提前布局明年机会-251228（12页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 汽车汽车 2025 年年 12 月月 28 日日 汽车行业周报（20251222-20251228）推荐推荐（维持）（维持）多元催化有望带动板块预期修复多元催化有望带动板块预期修复，建议提前布，建议提前布局明年机会局明年机会 华创证券研究所华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱： 执业编号

2、：S0360522030001 证券分析师：李昊岚 邮箱： 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱： 本周五市场预期汽车补贴政策将出，板块异动，主要反映过去 2 个季度板块预期已到底，未来有 3 个催化可能带动板块预期修复、股价反弹：1）政策落地、政策超预期；2）Q1出口超预期（11 月已大增 45%）；3）春节后零售好于预期。此外今年 Q4 的零售销量也值得一提，此前行业和市场预期由于补贴退坡，25Q4 会透支26Q1 需求，然而继 10 月零售低于预期后，12 月再次低于预期，叠加车企的补贴兜底政策，我们预计本次透支力度可能会非常弱。10 月零售低于预期后我们下修了

3、Q4 零售 70-80 万辆，本次我们再次下修 12 月销量 50 万辆左右，均使得 2025 基数调低，其中一部分需求会消失，一部分会推迟到明年，也将带动明年数据有一定上修。因此，我们最新销量增速预测为，零售 25Q4-14%、2025 年 0.3%、26Q1-3%、2026 年+2%；批发 25Q4-5%、2025+7%、26Q1-2%、2026 年+5%；电车批发 25Q4+9%、2025 年+24%、26Q1+5%、2026 年+11%。投资建议：投资建议：1.整车：继续重点推荐吉利汽车、江淮汽车。吉利成功的高端化+出海将带来大幅盈利抬升至 240 亿元，以致明年 PE 估值仅 6.8

4、 倍，当前市场关注度和预期并不高，极低的估值在 1Q 的板块反弹中修复概率极大、空间也相对较大。江淮则在于明年三款产品周期确定性较强且空间可观，由于催化剂在 2026 年，当前股价则处于阶段性底部。板块估值修复则推荐出海进度超预期的比亚迪。2.汽零：电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会，有望带来估值弹性。AI/智驾：重要板块，政策推出/加码有望带来供给订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能。液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份。机器人则可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动

5、、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子。3.重卡：11 月内需、出口表情依然亮眼，短期内重点关注 12 月需求透支情况和政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽 A，中国重汽 H。一、一、数据跟踪数据跟踪 12 月月上上旬旬折扣环比微降折扣环比微降（油车为主）。（油车为主）。折扣率+9.7%，环比-0.4PP（11/25），同比+1.4PP（12/10）。折扣金额 22,156 元，环比-1238 元（11/25），同比+2,780 元（12/10）。12 月上旬折扣率变动环比较大的主流品牌（油车为主）：长安启源-5.4PP、华晨宝马-3.7PP、北京奔驰-2.5PP、上汽通用别克-1.9PP

6、、上汽通用凯迪拉克+1.2PP。10 月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。月乘用车批发、出口、库存变化同环比增长，零售同环比下滑。10 月乘用车批发 296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%，狭义乘用车批发 294 万辆，同比+7.7%，环比+4.0%。10月乘用车零售 209 万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口 57 万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30 万辆，同比+31 万辆，环比+23 万辆。汽车行业周报（汽车行业周报（20251222-20251228）证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 11