【山西证券】2026年宏观经济形势展望：动能巩固，名义增速修复-251229（23页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1宏观宏观增长动增长动能巩固，名义增速修复能巩固，名义增速修复2026 年宏观经济形势展望年宏观经济形势展望2025 年年 12 月月 29 日宏观研究日宏观研究/主题报告主题报告分析师：分析师：郭瑞执业登记编码：S0760514050002电话：0351-8686977邮箱：投资要点：投资要点：2026 年我国经济仍有望保持年我国经济仍有望保持 5%的合理增速。的合理增速。首先，经济增长风险总体降低。关税不确定性缓和及全球经济增长支撑出口韧性；2025 年下半年房地产投资跌幅扩大有望促进地产层面积极政策出台，商品房销

2、售端有望率先企稳，地产投资跌幅随后收窄，对经济拖累缓和。其次，增长动能主要在消费、基建投资及制造业提质升级，这几方面增速都有望高于 2025 年。消费方面政策红利延续，商品消费支持方向扩容，服务消费、新型消费进一步形成新的增长点。设备更新改造需求仍支撑制造业投资，科技创新及新技术投资加快贡献增量。基建投资增速有望企稳回升，新型基建、公共服务领域投资及安全领域投资成为核心拉动。再次，政策延续“积极有为”，更强调协同性、灵活性。加大逆周期调节力度和强调跨周期调节两者时间维度以及解决的问题不同，并不冲突。逆周期更侧重短期维度，有利于保障“十五五”开局之年经济处于合理增速。与与 2025 年相比，年相

3、比，2026 年经济增速波动幅度将显著缩小，经济运行的稳定性将进一步提升。年经济增速波动幅度将显著缩小，经济运行的稳定性将进一步提升。2025 年四季度推出的接续性政策有望在 2026 年一季度形成实物工作量，叠加增量政策靠前发力，将为年初经济增长提供有力支撑，但 2026 年一季度由于面临较高的经济基数，实际 GDP 同比增速可能并不突出。随着经济逐步企稳，后续政策将更侧重于结构性推动，叠加下半年经济基数偏低，经济增速有望趋于平稳。展望展望 2026 年，我国价格水平的修复将是一个渐进过程，总体呈现“温和回升、结构分化”的特征，这一变化将推动名义经济增速实现进一步提升。年，我国价格水平的修复

4、将是一个渐进过程，总体呈现“温和回升、结构分化”的特征，这一变化将推动名义经济增速实现进一步提升。具体来看，CPI 预计将实现温和改善，核心支撑来自猪肉价格与服务业价格的回升。PPI 同比跌幅将持续收窄，预计在 2026 年四季度有望实现止跌回升，主要得益于两大积极因素：一是国际大宗商品价格有望企稳回升，随着新兴经济体资本开支力度加大，对有色金属等工业原材料的需求将显著提升，推动国际大宗商品价格走出低谷；二是国内“反内卷”政策持续发力，助力部分工业行业逐步摆脱低价竞争困境。风险提示：风险提示：政策不及预期的风险；居民预期不稳的风险；中美战略博弈升级风险；地缘政治冲突风险。请务必阅读最后股票评级

5、说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2宏观研究宏观研究/主题报告主题报告目录目录1.2025 年回顾：经济总体平稳，价格仍待改善年回顾：经济总体平稳，价格仍待改善.52.“十五五十五五”阶段：发展目标和增长动能的重构与深化阶段：发展目标和增长动能的重构与深化.63.2026 年展望：增长动能巩固，名义增速修复年展望：增长动能巩固，名义增速修复.73.1 经济增长风险总体降低.73.1.1 关税不确定性缓和及全球经济增长支撑出口.73.1.2 房地产投资降幅有望收窄.93.2 增长动能继续夯实.113.2.1 政策红利延续，消费稳定增长.113.2.2 基建投资有望企稳，聚焦“

6、五大领域”.133.2.3 制造业提质升级，保持合理比重.143.3 宏观政策更加积极有为.163.3.1 政策总体基调：积极有为、提质增效.163.3.2 财政政策延续“更加积极”.173.3.3 货币政策延续“适度宽松”.173.4 重点行业治理持续深化.183.5 经济增速稳定，价格温和改善.203.5.1 经济增速稳定.203.5.2 价格温和改善.204.风险提示风险提示.22请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3宏观研究宏观研究/主题报告主题报告图表目录图表目录图图 1：实际实际 GDP 当季同比当季同比.5图图 2：名义名义 GDP 当季同