【招商期货】商品期货早班车-251230（8页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 2025年年12月月30日日 星期二星期二 商品商品期货期货早班车早班车 招商期货-期货研究报告 黄金市场 招商评论 贵金属 市场表现：周一贵金属价格冲高回落出现大幅回调，伦敦金跌幅超过 4%，伦敦银跌幅达 8.79%。基本面：特朗普继续对美联储施压，正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1 月或公布下任美联储主席人选；特朗普表示俄乌双方均有意结束冲突，相关谈判已进入“最后阶段”，涉及领土问题的谈判“约 90%已经完成”；日本央行 12 月会议纪要认为“实际利率依然很低”，暗示更多加息。国内黄金 ETF 大幅流出 1.6 吨，COMEX黄金库存为 1126.5 吨，+1

2、 吨；上期所黄金库存为 94.7 吨，维持不变，SPDR 黄金 ETF 持仓为 1071.1 吨，维持不变；COMEX 白银库存为 13967.9 吨，-18.7 吨；上期所白银库存为 796.7 吨，-22.7 吨；iShares 白银ETF 持仓为 16305 吨，-84.6 吨。伦敦 11 月白银库存增加 932 吨至 27183 吨；印度 11 月白银进口约 750 吨左右，10 月进口修正为 1898 吨；交易策略：金价稳步上行，建议做多；白银投机情绪浓烈，散户跑步入场短期还有上涨空间，但未来波动加大，建议观望。风险提示：中美贸易摩擦反复，美联储货币政策意外转向 基本金属 招商评论

3、铜 市场表现：昨日铜价大幅冲高回落。基本面：昨日以白银为首的贵金属大幅调整导致了金属板块整体的大幅调整。供应端，铜矿紧张格局不改。华东华南平水铜现货贴水 350 元和 250 元左右成交。价格持续上行后，下游订单停滞明显。伦敦结构 35 美金 back。交易策略：建议观望，等待买点。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。铝 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.74%，收于 22570 元/吨，国内 0-3 月差-180 元/吨，LME 价格 2978 美元/吨。基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，周度铝材开工率小幅下降。交易策略：宏观氛围积极，

4、但铜、银价格回调，带动有色板块市场情绪降温，预计短期铝价震荡运行。风险提示：海外供应扰动。氧化铝 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-1.50%，收于 2751 元/吨，国内 0-3 月差-71 元/吨。基本面：供应方面，河南、山西受环保管控影响，部分氧化铝厂减产，运行产能小幅下降。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产。交易策略：供需过剩的基本面约束未改，且成本端铝土矿价格弱势运行进一步削弱支撑力度，缺乏库存实质性去化与产能出清配合的情况下，价格维持偏弱走势。后续需重点关注龙头企业兼并重组实际落地进度、中 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 小产能减产规模及资金端动向。风险提示：几内亚矿

5、端扰动，大规模集中减产，反内卷政策刺激。工业硅 市场表现：周一早盘平开后震荡上行，午盘下挫近三个点。主力 05 合约收于 8715 元/吨，较上个交易日下降 165 元/吨，收盘价比-1.86%，持仓减少 3677 手至 22.1 万手。品种沉淀资金减少 0.56 亿，今日仓单量增加 480 手至 9907 手。基本面：供给端，开炉数量较上周增加 3 台，主要增量源于新疆地区。社会库存小幅累库，仓单库存本周小幅增加。需求端，多晶硅和有机硅行业均在推进反内卷。多晶硅 12 月产量预计在 11 万吨，1 月产量预计环比继续下滑至 10 万吨。有机硅行业挺价，周度产量持续小幅减少。铝合金开工率保持稳

6、定。交易策略：当前基本面供需平稳，周内西北仍有减产传闻扰动。盘面预计在 8400-9200 区间内震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望。风险提示：工厂开工计划、下游减产计划、西北地区空气污染等环保扰动 碳酸锂 市场表现：LC2605 收于 118,820 元/吨（-11700），收盘价-9%基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货报价为 1,565 美元/吨，较前日+55 美元/吨，SMM 电碳报 118,000（+6190）元/吨，Mysteel 优质碳酸锂早盘价格为 123,900（+2200）元/吨。供给方面，周产量为 22161 吨，环比+116 吨。SMM 预计 12 月