宏观经济深度报告：中央经济工作会议精神解读以“投资于人”和“苦练内功”稳预期、强动能-251229（20页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明Table_RankTable_Authors韦志超首席经济学家SAC 执证编号：S电话：86-10-81152692相关研究首创证券宏观经济分析报告：资本市场赋能新质生产力的作用机制与政策启示首创证券 2016-2025 年中央经济工作会议创新部署的十年演进：科技创新不断深化，新质生产力蓄势跃升首创证券宏观经济分析报告：美联储决策迷雾未散，市场波动加大核心观点Table_Summary2025 年中央经济工作会议相较年中央经济工作会议相较 2024 年年，重点任务从重点任务从“九项九项”整合调整整合调整为为“

2、八项八项”，防风险紧迫性相对下降，提振内需的重要性增加。，防风险紧迫性相对下降，提振内需的重要性增加。第一，扩大内需从“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的任务表述，升格为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并将其置于八大任务之首。第二，“乡村振兴”与“区域协调发展”被合并为“坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动”。第三，“防范化解重点领域风险”从 2024 年的第五位后移至第八位（最后一位）。这一调整反映了 2025 年在债务置换、房地产保交楼等方面取得积极进展，风险紧迫性相对下降。宏观政策强调宏观政策强调“稳中求进稳中求进，提质增效提质增效”。财政政策强调“保持必要的财政赤字

3、、债务总规模和支出总量”，货币政策强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，在工具选择上强调“灵活高效”。内需方面，从内需方面，从 2024 年中央经济工作会议的年中央经济工作会议的“推动中低收入群体增收减推动中低收入群体增收减负负”，到，到 2025 年的年的“制定实施城乡居民增收计划制定实施城乡居民增收计划”，标志着政策正从原则性要求转向具体、可操作的专项计划，同时政策覆盖面从中低收入群体扩大到了全体城乡居民。其目标不仅是托底，更是要系统性地提升全民收入水平。服务业作为扩大内需和产业升级的重要着力点服务业作为扩大内需和产业升级的重要着力点。一方面，服务消费在稳就业、稳

4、收入和稳预期方面具有更高乘数效应和更低风险。另一方面，此次会议明确了推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，并“有序扩大服务领域自主开放”。本次会议对房地产本次会议对房地产和投资和投资的定调的定调分别为分别为“着力稳定房地产市场着力稳定房地产市场”和和“推推动投资止跌回稳动投资止跌回稳”，核心抓手为收购存量商品房重点用于保障性住房，高质量推进城市更新，深化住房公积金制度改革。会议明确将制定全国统一大市场建设条例并深入整治会议明确将制定全国统一大市场建设条例并深入整治“内卷式内卷式”竞争竞争。这有利于防止低效产能在地方保护和补贴驱动下重新进入，从而巩固利润率修复并改善价格传导环境。同时将“加紧

5、清理拖欠企业账款”作为重要抓手，直接作用于企业现金流修复，避免盈利改善停留在账面层面而无法向投资和偿债能力传导。除此之外，今年中央经济工作会议提出了“倡导积极婚育观倡导积极婚育观，努力稳定努力稳定新出生人口规模新出生人口规模”。在防风险段落中，提出“优化债务重组和置换办法优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”，同时“督促各地主动化债”。风险提示：风险提示：政策实施与效果不及预期风险，宏观经济与外部环境风险，市场与信用风险。Table_Title中央经济工作会议精神解读：以“投资于人”和“苦练内功”稳预期、强动能Table_

6、ReportDate宏观经济|深度报告|2025.12.29宏观经济分析宏观经济分析报告报告 证券研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明目录目录1 宏观政策强调宏观政策强调“稳中求进，提质增效稳中求进，提质增效”.11.1 继续实施更加积极的财政政策.31.2 继续实施适度宽松的货币政策.52 坚持投资于物和投资于人紧密结合坚持投资于物和投资于人紧密结合.72.1 拓展内需增长新空间，居民增收与民生扩容成为主线.72.2 服务业作为扩大内需和产业升级的重要着力点.92.3 着力稳定房地产市场，推动投资止跌回稳.112.4 深入“