投资策略周报：岁末年初多头势力聚集抢跑“春季躁动”行情-251228（9页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 岁末年初多头势力聚集，抢跑“春季躁动”行情 投资策略周报 市场回顾：市场回顾：本周 A 股领涨全球股指，主要宽基指数普遍收涨，其中中证 500、创业板指领涨，上证指数录得八连阳逼近 4000点。股市微观流动性充裕，本周 A 股成交额持续放量，周五全 A 成交额再度站上 2 万亿元，融资余额突破 2.5 万亿元创下历史新高。风格上，本周小盘和成长风格占优，一级行业中有色金属、国防军工、电力设备领涨；美容护理、社会服务、银行下跌。大宗商品方面，白银价格加速上行，COMEX 白银本周大涨 18.1%并创下历史新高。外汇方面，人民币汇率持续升值，离岸人民币兑

2、美元一度升破 7.0 关口。市场展望：市场展望：多路资金多路资金抢跑“春季躁动”行情抢跑“春季躁动”行情，逢低布局为主。逢低布局为主。一方面，海外货币政策不确定性消退，后续国内春节与“两会”召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；另一方面，年初通常是保险、年金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象。展望后市，春季行情或接续演绎，且更多呈现“结构性、板块轮动较快”的特征，建议逢低布局。以下几个方面是近期市场关注的重点：以下几个方面是近期市场关注的重点：一、一、“春季躁动春季躁动”的积极条件

3、正在积累的积极条件正在积累，多路资金已出现抢跑，多路资金已出现抢跑。复盘近十年以来 A 股，“春季躁动”行情启动通常需满足以下条件：合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂，如国内政策、产业事件催化或外部风险缓释等。当前来看：1）风险溢价层面，最新沪深 300 风险溢价处于近十年中位数水平，显示 A 股估值处于合理区间；2）宏观流动性层面，央行强调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内货币环境仍将维持宽松；3）风险偏好层面，近期美联储降息和日央行加息已落地，海外不确定性消退，国内春节与“两会”召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；4）微观流动性层面，年初

4、是保险、年金等绝对收益资金完成年度考核后进行新一轮资产配置的时期，公募基金也可能有新的发行计划。在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等多头势力已开始抢跑“春季行情”。二、二、A500ETFA500ETF 净申购成为年末净申购成为年末 A A 股重要的增量资金来源之一。股重要的增量资金来源之一。12 月至今，股票型 ETF 累计净申购 908 亿元，为今年 4 月以来净申购规模最高的月份，增量资金主要来源于规模居前 A500ETF 产品的净申购，12 月以来规模 TOP6 的A500ETF 产品资金净流入规模达 972 亿元。周频数据来看，本周股票型 ETF

5、资金净流入 354 亿元，期间中证 A500相关 ETF 合计净流入 493 亿元。具体看，本周国泰、华夏、南方、易方达、华泰柏瑞和广发旗下的 6 只 A500ETF份额增加 409 亿份，净流入资金达 492 亿元，反映年末机构增量资金正在加速流入。在此背景下，中证 A500 指数的权重行业电子、电力设备录得较好表现。三三、融资余额融资余额再再创创历史历史新高新高，反映，反映市场市场风险偏好回暖。风险偏好回暖。截至 12 月 25 日，A 股融资余额 2.53 万亿元，创下历史新高；12 月以来 A 股融资资金净买入 720 亿元，融资买入额占 A 股成交额比值也回到 11%上方，反映市场情

6、绪持续回暖。从融资行业交易来看，12 月以来融资买入居前的 TOP3 行业为：电子、电力设备、通信，以成长风格为主。四、四、人民币汇率人民币汇率偏强运行偏强运行有利于外资回流。有利于外资回流。本周北向资金成交金额边际回落，主要与海外圣诞假期带来的日历效应有关。考虑到 12 月以来人民币持续升值，假期后外资回流 A 股的可能性有所增强。近期人民币汇率持续偏强运行，离岸和在岸人民币汇率重返“7.0”关口，这一趋势不仅反映了市场对中国经济的信心修复，也有利于人民币资产全球吸引力的抬升。回顾过去，人民币汇率与国内股市相关性较高，人民币汇率温和升值的阶段 A 股市场表现通常较好，其背后可能反映的是“汇率