【广发期货】白银基本面与美洲主要矿企供应情况分析-251229（7页）.pdf

1、广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 1白银基本面与美洲主要矿企供应情况分析投投资资咨咨询询业业务务资资格格：证证监监许许可可【2 20 01 11 1】1 12 29 92 2 号号叶倩宁叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628）电话：020-88818051邮箱：一一、2 20 02 25 5 年年白白银银价价格格走走势势回回顾顾2025 年，贵金属价格在美国关税、美债危机美元信用弱化和地缘冲突等因素驱动下表现“一尘绝骑”，投资者买入的热情持续高涨使价格多次创出历史新高。在多数情况下，黄金由于自身作为外汇储备有

2、货币属性，在央行购金的支撑下投资者买入确定性强，当价格突破上行时往往领跑，而白银因兼具金融和工业属性，前期受到贸易摩擦冲击、工业品价格疲软的拖累而表现相对逊色，仅作为黄金的“影子”跟随金价上涨。然而到了下半年，上述情形出现了变化，在消费投资和工业等需求偏强的情况下，供应则相对稳定使白银的现货流通库存不断降低并在交割月多次出现挤兑风险，银价表现出较强的弹性走势一举超越了黄金。10 月初贵金属在美国政府停摆和中美贸易摩擦等因素利好下继续强势攀升，白银更是一举突破了 2011 年的历史高位站上 50 美元年内累计涨幅接近 90%，实物库存紧张再次成为价格上涨的重要催化剂。此后尽管因风险缓和且市场交易

3、过于拥挤使上涨动能耗尽，多头止盈离场使金银价格自高位大幅回调超过 10%，然而“纸白银”泛滥和实物供应紧张带来的“供应失衡”问题并未真正缓解，纽约和上海交易所库存向伦敦转移后持续走低。到 11 月下旬末随着期货合约交割期临近，挤兑交易再度上演，国际白银现货价格快速攀升收复失地并突破 10 月高位涨幅不断扩大达到70 美元以上，年内累计数涨幅超过 120%。12 月在年末贵金属行情在资金情绪的驱动下走向“高潮”，由于流动性降低叠加供应趋紧等因素，白银单月涨幅超过 30%并屡创新高。图：图：2025年伦敦黄金和白银现货价格走势年伦敦黄金和白银现货价格走势数据来源：Wind二二、白白银银整整体体供供

4、需需情情况况纵观白银自身供需基本面总体持续第五年呈现供应缺口，但在规模上较过去几年有所改善，在供应基本没有明显增长的情况下因多个领域的需求出现下滑，包括工业需求、珠宝需求以及银条银币需求等，这并未成为阻碍白银上涨的因素，由于银支持的交易所交易产品（ETP）在今年以来大幅增加近6000 吨，这些持仓大部分存放在伦敦从而使流通库存减少带来市场流动性紧张，叠加 AI、新能源领域广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 2白银需求较大的潜力，使白银供应变得将更加紧俏。金属聚焦公司预计 2025 年全球白银矿产供应量约为 3178

5、8 吨基本与 2024 年持平并处于近 10 年的中等偏上水平（历史 60%分位），具体看墨西哥与俄罗斯的产量增长但被秘鲁和印尼的产量下滑所抵消。世界白银协会预测，2025 年上半年白银的平均全维持成本（AISC）降至每盎司 13.0 美元/盎司，创 2022 年上半年以来的最低水平，运营成本的下降抵消了矿区使用费和税费的上涨。展望 2026 年，在白银巨大的涨幅和较低的成本面前，丰厚的利润或将成为矿企增产的动力，而稳健的资本运营、有效的成本控制以及丰富的矿产储备成为矿企供应扩张的有力支撑。表：白银供需平衡表（单位：吨）表：白银供需平衡表（单位：吨）2014201520162017201820

6、19202020212022202320242025E供给矿山银274372789627992268632644526000242952584225827252782534925320再生银501845814537458046224593504459326020570860346127净套保供应33267-434264-342总供给328223227732562314753110431097297943182132181310413138331788%yoy-1.7%0.9%-3.3%-1.2%0.0%-4.2%6.8%1.1%-3.5%1.1%1.3%需求工业需求13650137201478