中国天楹-公司深度报告：环保业务稳中有升重力储能打造第二增长曲线-220930（30页）.pdf

1、20222022 年年 0909 月月 3030 日日环保业务稳中有升，重力储能打造第二增长曲线环保业务稳中有升，重力储能打造第二增长曲线中国天楹中国天楹（000035.SZ000035.SZ）公司深度报告公司深度报告买入买入(维持维持)投资要点投资要点分析师：宝幼琛分析师：宝幼琛S分析师：任春阳分析师：任春阳S基本数据基本数据2022-09-292022-09-29当前股价（元）4.77总市值（亿元）120总股本（百万股）2524流通股本（百万股）245352 周价格范围（元）4.01-7.42日均成交额（百万元）193.37市场表现市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究相关研究1

2、、华鑫证券*公司报告*中国天楹（000035）动态研究报告：环保业务稳 步 推 进，储 能 业 务 蓄 势 待 发*20220629*宝幼琛，任春阳2022-06-29 固废综合环境服务商，切入新能源实现双轮驱动固废综合环境服务商，切入新能源实现双轮驱动公司成立于 2006 年，主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造，深耕行业十余年，公司已经成长为细分领域龙头企业之一。在立足垃圾焚烧发电的基础上，公司积极向垃圾智慧分类、城乡智慧环卫、危废、建筑垃圾、餐厨垃圾、再生资源回收等领域拓展，实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链，打造综合环境服务商。公司秉承“环保+新

3、能源”双轮驱动的发展战略，2021 年公司以重力储能为切入点正式进军新能源行业，打造新的业绩增长点。重力储能前景广阔，重力储能前景广阔，EVEV 公司有望脱颖而出公司有望脱颖而出在双碳背景下，以风电、光伏为代表的新能源装机量持续提升，由于新能源电力存在随机性、波动性和间歇性的特征，新能源电力大量并网会对电网消纳能力和稳定性提出新的挑战，进而催生出储能的配套需求。相较于其他储能方式，重力储能拥有具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低等优势，具有很好的发展前景。EV 公司重力储能经过多次技术和产品迭代逐渐成熟，其中使用 EV1 第一代技术在瑞士建造的第一个 35MWh 重力储能系统

4、 2020 年实现了商业化运营，转换效率 75%，得到了技术验证。EV 公司积极推广该技术，目前在中国、美国等地获取的未来 5 年的订单金额高达 320 亿美元，EV 公司有望在重力储能领域脱颖而出。绑定绑定 EVEV 首个首个 100100MWMWh h 试点项目投产在即，携手央试点项目投产在即，携手央企打造第二增长曲线企打造第二增长曲线2022 年初，公司获得了 EV 公司中国区最多 15 年的独家技术授权，并投资 5000 万美元入股 EV 公司实现深度合作，同时在江苏如东合作启动全球首个 100MWh 重力储能二代技术试点项目，预计 2023 年初投入运营。2022 年以来公司相继与三

5、峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市政府等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单就有 5GWh，公司重力储能业务以 EPC 为主，对外输出技术和相关设备，也有可能会参与部分项目运营。我们认为首个 100MWh 示范项目投产之后将会形成示范效益，公司的重力储能业务将会大范围铺开，重力储能业务有望成为公司的第二增长曲线。公公司司研研究究证证券券研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效出售出售 UrbaserUrbaser 轻装上阵，订单充足稳增长可期轻装上阵，订单充足稳增长可期2019 年公司收购的西班牙固废龙头 Ur

6、baser，是全球固废领域技术最先进的企业之一，通过收购 Urbaser，一方面可以提升公司在全球的品牌影响力，助力公司拓展海外市场；另一方面其先进的环卫和垃圾分类的技术和经验优势可以帮助公司向上游延伸，完善产业链；但与此同时也带来了重资产、资产负债率高等问题。2021 年 10 月 21 日公司将Urbaser 出售，出售之后公司的资产负债率从由 75.2%下降至 54.5%，商誉由 56 亿元下降至 0.66 亿元，此外通过出售获得的净现金流入为公司环保业务的稳步发展以及新能源业务的转型提供了保障。截止 2021 年底，公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量 1.16 万吨/日，在建及筹建项目处