【中信期货】农业策略日报：原油上行走势，植物油持续反弹-251231（22页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-12-31 原油上行走势，植物油持续反弹油脂：原油上行走势，植物油持续反弹蛋白粕：库存压力仍大，双粕窄幅震荡玉米/淀粉：华北东北分化，期货冲高回落生猪：月末缩量，猪价反弹天然橡胶：看涨情绪仍存，胶价低位反弹合成橡胶：原料调涨，盘面坚挺运行棉花：延续偏强走势白糖：小幅反弹，但依旧承压纸浆：现货平淡，期货独自反复震荡双胶纸：现货持稳，盘面偏强原木：供需双弱，窄幅震荡风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化【异动品种】油脂观点：原油上行走势，植物油持续反弹逻辑：国内油脂走势震荡偏强，其中棕榈油涨势更为明显。从宏观环境看，国际原油价格延续上行趋势，地缘问题带来

2、的供给顾虑仍需消化，同时原油上涨使棕榈油作为生物柴油的吸引力加强。从产业端看，南美豆丰产预期持续，巴西大豆种植基本结束，AgRural预计2025/26年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.804亿吨，高于11月份预估的1.785亿吨，同比提高5.19%。阿根廷大豆种植截至12月19号的进度是67.3%，环比提高8.7个百分点，去年同期进度约为76.6%。美豆需求存在不确定性，关注我国对美豆采购情况和美国生柴政策变化。国内豆油市场，StoneX近期表示中国可能已经购买超过800万吨美豆，国内大豆供应预计相对充足，豆油库存去化缓慢，今日国内基差持平或上涨10元/吨。棕油方面，马棕12月季节性减产、出

3、口改善预期增强，MPOA的数据显示12月1-20日马棕榈油产量环比-7.44%；ITS数据显示马棕12月1-25日出口环比1.6%，Amspec数据显示马棕12月1-25日出口环比+3.0%，12月份预计仍旧累库，但是后期棕油减产季来临预计库存逐渐消化。国内棕榈油基差与昨日大体持平。菜油方面，近期菜油库存继续下降，澳大利亚菜籽尚未进入压榨，短期贸易商挺价情绪较强，江苏张家港基差上涨40元/吨，其他地区持平。从中长期趋势看全球菜籽丰产，价格难有趋势上涨，后面继续关注中加、中澳贸易关系变化及菜籽菜油进口情况。展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡。近期油脂市场面临着：南美豆丰产预期持续，美豆出口不确定

4、性，国内大豆高库存，国内菜油供应短期偏紧，中长期供应缓解的趋势；马棕12月季节性减产、出口改善预期增强等因素的博弈。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114

5、822投资咨询号：Z0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责

6、任。风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行