钢铁、有色行业金属周期品高频数据周报：热卷库存处于5年同期最高水平-251228（26页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 28 日 行业研究行业研究 热卷库存处于热卷库存处于 5 5 年同期最高水平年同期最高水平 金属周期品高频数据周报（金属周期品高频数据周报（2025.12.2025.12.2222-12.12.2 28 8）A 钢铁钢铁/有色有色 流动性：流动性：金价创历史新高水平金价创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 12月值为 47.15，环比上月-10.19%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 11 月为-3.1 个百分点，环比-1.10

2、个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4533 美元/盎司。基建和地产链条：基建和地产链条：热卷库存处于热卷库存处于 5 5 年同期最高水平年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-1.20%、水泥价格指数-0.49%、橡胶+1.00%、焦炭-3.40%、焦煤-0.14%、铁矿-0.63%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比+0.01pct、-0.90pct、-2.3pct。地产竣工链条：地产竣工链条：钛白粉毛利润处于低位水平钛白粉毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.77%、+0.00%，钛白粉毛利润为-1744 元/吨，平板玻璃本周开工率73.89%。工业品

3、链条：工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期中位半钢胎开工率处于五年同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.51%、+5.84%、+1.01%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+4.00%、+6.72%；（2）本周全国半钢胎开工率为 72.05%，环比+0.66 个百分点。细分品种：细分品种：钨精矿价格续创钨精矿价格续创 20122012 年以来新高水平年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率 19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 2060.56 元/吨，环比+1.98%；（2）电解铝价格为 22060 元/吨，环比+1.01%，测算利润为4918

4、元/吨（不含税），环比+6.72%；（3）本周电解铜价格为 98090 元/吨，环比+5.84%；（4）钨精矿价格为 460500 元/吨，环比上周+6.35%。比价关系：比价关系：热轧与螺纹钢的价差转负为正热轧与螺纹钢的价差转负为正。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.02；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 10 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 430 元/吨，环比-20 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.10；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 230 元/吨，环比上周+43.75%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 20

5、 元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为 64倍。出口链条：出口链条：1111 月中国月中国 PMIPMI 新出口订单新出口订单 47.60%47.60%，环比，环比+1.7pc+1.7pct t。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1146.67 点，环比+1.95%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 75.30%，环比-1.20 个百分点；（3）2025 年11 月，中国 PMI 新出口订单为 47.60%，环比+1.7pct。12 月 12 日，商务部、海关总署联合发布第 79 号公告，决定自 2026 年 1 月 1 日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢

6、铁产品出口行为有望进一步规范。估值分位：估值分位：本周沪深 300 指数+1.95%，周期板块表现最佳的是化工 （+4.23%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 28.64%、95.13%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.50，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。投资建议：投资建议：12 月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造，12 月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，我们认为中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平。风险提示