全球资产配置每周聚焦：沪深300隐含波动率低位回升-251228（34页）.pdf

1、沪深300隐含波动率低位回升报告摘要全球资本市场回顾：本周(20251219-20251226）美国市场核心矛盾聚焦政策分歧与经济结构性失衡，特朗普明确要求下任美联储主席推动大幅降息，同时白银逼仓背景下，贵金属领涨全球资产，美股整体震荡收涨。1）固收方面，10Y美债收益率录得4.14%，本周下降2BPs，美元指数下跌0.69%，当前点位为98.0；2）权益方面，本周韩国、日本、新兴市场股市上涨较多，A股指数全线收涨，创业板指、中证100和科创50涨幅靠前，阿根廷、法国、英国股市有所下跌；3）商品方面，本周黄金上涨4.24%，并且白银逼仓背景下，贵金属领涨全球资产，原油本周上涨0.55%。全球资

2、金流向跟踪：截止到2025/12/24，过去一周来看，内外资均流入中国股市；海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出0.83亿美元，而海外被动基金过去一周流入13.43亿美元；内资和外资方面，外资过去一周流入12.6亿美元，内资流入71.32亿美元；过去一周，全球资金流出货币市场基金，新兴股市流入发达股市流出；固收基金方面，美国股市流入明显，本周流入22.6亿美元；权益基金方面，中国股市流入83.9亿美元；相对资金流入方面，最近一周，中国固收基金相对流入明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流出；行业层面，过去一周，美股资金大幅流入消费、房地产和材料，而通信板块出现较大流出，中国股市资金

3、流入通信、能源和金融。全球资产性价比指标：截止到2025/12/26，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值仅次于标普500和法国CAC40，达到过去10年来的87.5%，但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整后收益分位数来看，截止到2025/12/26，标普500的风险调整后收益所处分位数上升至50%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由39%上升至40%。沪深300的风险调整收益分位数从94%下降至92%。GS

4、CI贵金属的风险调整后收益分位数持续保持在100%分位数。全球资产风险情绪指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6929.94，位于20日均线上方，隐含波动率趋势下降；期权的认沽认购层面，截止到12月26日，标普500认沽认购比例为1.08，与12月19日的认沽认购比例1.05相比略有上升。A股方面，期权持仓层面，沪深300的2026年1月到期看涨期权的持仓量，4300-4650的价位环比上周减仓量边际大幅减少，4650-4800的价位持仓量环比上周边际增加，资金对沪深300目标价位的分歧逐步加大。隐含波动率层面，相比12/19，本周的沪深300期权的隐含波动率和上周一样呈现右侧上行的叠

5、加状态，本周资金对波动率的定价和上周一样保持乐观。全球经济数据：美国消费信心指数大幅下行。美国经济：美国11月密歇根消费信心指数大幅走弱至51.0，PMI同比边际上升，1年和5年通胀预期下行，经济出现降温；中国经济：11月出口数据增强，信贷边际数据回暖，但是CPI和PP较为稳定，复苏信号进一步确认。美联储降息预期：截止2025/12/26，2026年1月保持在3.5%-3.75%的概率为82.30%，和上周的77.90%相比上升4.40%；2026年3月降息到3.25%-3.5%及以下的概率为7.70%，相比于上周利率变化趋势已逐渐趋稳。下周重要经济指标：中国12月官方制造业PMI。风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。(divcenter)#主要内容(/divcenter)1资产价格回顾：逼仓背景下，贵金属领涨全球资产3资产估值指标：A股ERP小幅下降，仍位于历史中性水平