【东方金诚】美债专题跟踪：美国通胀、就业数据均表现疲软，10年期美债收益率转为下行-251219（4页）.pdf

1、东方金诚固收研究东方金诚固收研究1 1美国通胀、就业数据均表现疲软，10 年期美债收益率转为下行美债专题跟踪（美债专题跟踪（2022025 5.12.1512.15-202-2025 5.1212.1919）研究发展部高级副总监研究发展部高级副总监 白雪白雪1 1.上周美债收益率走势回顾上周美债收益率走势回顾2025 年 12 月 15 日当周，10 年期美债收益率转为下行。具体来看：周一，当日公布的纽约联储 12 月制造业指数意外陷入萎缩，推动 10 年期美债收益率与前一周五（12 月 12 日）相比下行 1bp 至 4.18%；周二，当日公布的美国 10 月非农就业人数创五年以来最大降幅，

2、11 月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点，强化市场降息预期，10 年期美债收益率由此下行 3bp 至 4.15%；周三，市场在 11 月 CPI 数据发布前交投谨慎，10 年期美债收益率小幅上行 1bp 至 4.16%；周四，当日公布的美国 11 月核心 CPI 意外降至逾四年新低，强化市场降息预期，10 年期美债收益率由此下行 4bp 至 4.12%；周五，日本央行如期加息 25bp，削弱美债需求，加之当日纽约联储和克利夫兰联储主席均表示目前没有进一步调整利率的紧迫性，10 年期美债收益率由此上行 4bp 至 4.16%，但与前一周五（12 月 12 日）相比仍下行 3bp。东方金

3、诚固收研究东方金诚固收研究2 2图 1 近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图 2 近 30 日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2 2.短期走势展望短期走势展望预计本周 10 年期美债收益率将维持高位震荡，并略有上行压力。推动收益率上行的主要力量来自美联储最新释放的“暂停”信号。最近纽约联储威廉姆斯、克利夫东方金诚固收研究东方金诚固收研究3 3兰联储主席哈马克等关键官员均明确表示，在累计降息 75 个基点后，政策适宜暂停一段时间，这一鹰派信号将直接压制市场对 2025 年初立即再次降息的激进预期，目前交易逻辑正从“交易降息”转向“政策验证”，这

4、将在短期内对收益率构成上行支撑。此外，预计本周即将发布的美国三季度 GDP 数据仍将尚为强劲，加之年底流动性通常趋于清淡，市场交投可能不活跃，也将推动 10 年期美债收益率上行。不过，考虑到总统特朗普关于提名“支持大幅降息”的美联储主席人选这一政治变量，可能会限制收益率的上行空间，市场在圣诞节假期前总体上或呈现谨慎观望的震荡上行格局。3 3.1 10 0Y Y-2Y-2Y 收益率利差扩大收益率利差扩大 1bp1bp 至至 68bp68bp截至 12 月 19 日，与前一周五（12 月 12 日）相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1 年期、10 年期、30 年期美债收益率均下行 3bp，2

5、年期、7 年期美债收益率均下行 4bp，3 年期、5 年期、20 年期美债收益率均下行 5bp。由此，当周 10Y-2Y 美债期限利差扩大 1bp 至 68bp。图 3美债 10Y-2Y 期限利差扩大 1bp 至 68bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4 4.中美利差倒挂幅度收窄中美利差倒挂幅度收窄 2bp2bp 至至 233bp233bp，短期内深度倒挂状态还将持续，短期内深度倒挂状态还将持续截至 12 月 12 日，与前一周五（12 月 5 日）相比，由于 10 年期美债收益率下行3bp，而同期 10 年期中债收益率下行 1bp，中美 10 年期国债利差倒挂幅度收窄 2bp

6、至233bp。短期内，由于 10 年期美债收益率还将小幅上行，而 10 年期中债利率料将小幅东方金诚固收研究东方金诚固收研究4 4震荡，中美 10 年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。图 4 中美 10 年期国债收益率利差倒挂幅度收窄 2bp 至 233bp数据来源：iFinD，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修