【华泰期货】尿素专题：尿素淡季储备政策梳理-251230（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 摘要摘要 我国化肥淡季储备政策已实施 20 余年，其演进与化肥流通体制改革、市场供需调控需求深度绑定。本报告系统梳理了我国尿素淡季储备政策演变以及淡储期间尿素市场价格变化。1998 年化肥流通市场化改革启动，催生化肥储备“蓄水池”机制。2004-2005 年储备首次落地，2005 年发布化肥淡季商业储备管理办法，通过政府利息补贴引导企业淡储旺供实现保供稳价。2020 年国家系统性整合储备体系，将淡储、救灾肥、钾肥储备统一为“国家化肥商业储备”，并于 2022 年、2024 年两次修订管理办法，推动机制从分散管理向统一统筹、单一功能向综合调控升级。政策实施以

2、来持续优化，核心聚焦储备结构、周期、库存管理及投放机制四大维度：储备结构上，尿素储备占比渐进式下调，适配产能释放态势并提升区域针对性；储备周期从统一固定转向区域差异化灵活设定，精准对接各地用肥节点；库存管理采用阶梯式管控，增强任务量弹性与企业参与积极性；投放机制延长周期至两个月，避免集中投放引发市场波动。系列调整实现政策与农业生产需求、产业发展态势的精准适配。近年尿素淡储周期价格波动模式显著转变，企业收益与价格运行规律深度绑定，推动套期保值需求不断提升，期货风险管理工具价值凸显。20202021 年，传统季节性行情主导市场，企业可通过淡季储备旺季销售获取季节价差收益，套保仅发挥利润锁定的辅助作

3、用；2022 年季节性规律打破，受出口政策收紧、新增产能释放导致的供需宽松影响，尿素旺季价格下行，未套保企业面临大幅亏损，套保自此成为企业规避风险的重要选择，并推动郑商所“商储无忧”项目扩面升级。20232024 年价格节奏错位，企业面临阶段性账面浮亏；2025 年企业普遍延后储备时点，集中采购带动年末现货价格上行。整体来看，尿素淡储期价格波动已从规律性季节价差转向逆季节性凸显、逻辑更复杂的格局，出口政策与企业采购节奏成为核心变量，套期保值及“商储无忧”等项目已成为企业稳定经营、对冲风险的关键支撑。期货研究报告期货研究报告|尿素尿素专题专题 2022025 5-1 12 2-3030 尿素尿素

4、淡季储备政策梳理淡季储备政策梳理 研究院化工组研究院化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 梁琦梁琦 从业资格号：F03148380 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 尿素专题丨 2025/12/3

5、0 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录目录 摘要.1 一、淡季储备政策简介.3 历年政策梳理.3 当前施行政策.9 淡储国家贷款利息优惠.10 郑商所商储无忧.10 二、淡季周期尿素价格走势.12 图表图表 图 1:历年化肥淡季储备量丨单位：万吨.8 图 2:尿素小颗粒山东市场价丨单位：元/吨.8 图 3:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.13 图 4:尿素期货主力合约价格丨单位：元/吨.13 表 1：化肥淡季储备历程.4 表 2：化肥淡季储备管理办法梳理.5 表 3：化肥淡季储备进度表.9 表 4：郑商所商储无忧项目.11 尿素专题丨 2025/12/30 请仔细阅读本报告最后一

6、页的免责声明 一、一、淡季储备政策简介淡季储备政策简介 历年政策梳理 我国化肥淡季储备政策已持续实施 20 余年，其发展历程与化肥流通体制改革、市场供需调控需求深度绑定。1998 年国务院发布关于深化化肥流通体制改革的通知，标志化肥流通市场化开端，取消了国产化肥的指令性生产计划和统配收购计划，由化肥生产和经营企业自主进行购销活动，为后续储备制度建立创造市场环境。市场放开后，化肥“常年生产、季节使用”的矛盾凸显。生产企业在需求淡季面临产品积压、资金占用压力，而春耕等需求旺季则易出现供给短缺、价格大幅波动的问题，这直接催生了国家层面建立化肥储备“蓄水池”机制的需求。化肥淡季储备于 2004 年首次