【中邮证券】宏观研究：2026年两新政策总量微调，结构聚焦-251231（8页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email: 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email: 近期研究报告近期研究报告 工业企业利润延续放缓，结构性亮点显现-2025.12.29 宏观研究 20262026 年两新政策总量微调，结构聚焦年两新政策总量微调，结构聚焦 核心观点核心观点 2025 年 12 月 30 日，国家发展改革委、财政部联合发布了关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知（发改环资20251745 号）

2、，旨在推动经济高质量发展，促进消费升级和产业转型。2026 年政策在资金投放、支持范围、补贴模式上进行系统性调整，相较于 2025 年呈现“总量微调、结构聚焦、效率提升”特征。第一，在支持范围方面，扩容与收缩并举，聚焦核心领域。（1）设备更新支持范围有所扩容，新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、商业综合体设施升级等项目，精准对接民生短板与消费场景升级。（2）消费品以旧换新更聚焦重点消费品，呈现“核心品类收缩、新兴品类扩容”特点。家电以旧换新从 12 类缩减至 6 类，适配智能经济消费高增长需求，数码智能产品从 3 类增加至 4 类，新增智能眼镜。第二，资金规模或总量适度收缩。参照 2025

3、 年资金下达方式和节奏，2026 年以旧换新第一批资金 625 亿元，全年均衡投放，则规模为 2500 亿元，较 2025 年 3000 亿元同比下降 16.7%。第三，补贴标准有所调整，家电聚焦高能效，且标准有所下调；汽车定额改比例，向新能源倾斜。第四，提前启动+无缝衔接，提高执行效率。风险提示：风险提示：地缘政治风险加剧；以旧换新政策规则调整，后置发力；政策效果不及预期。发布时间：2025-12-31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 支持范围：扩容与收缩并举，聚焦核心领域支持范围：扩容与收缩并举，聚焦核心领域 .4 4 2 2 资金规模或总量适度收缩资金规模或总量适度收

4、缩 .5 5 3 3 补贴标准：模式优化补贴标准：模式优化+全国统一全国统一，强化政策导向，强化政策导向 .5 5 4 4 执行效率：启动提前执行效率：启动提前+无缝衔接，降低消费者与企业成本无缝衔接，降低消费者与企业成本 .5 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：2 2026026 年以旧换新政策补贴标准调整年以旧换新政策补贴标准调整 .5 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2025 年 12 月 30 日，国家发展改革委、财政部联合发布了关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知（发改环资20251745 号），旨在推动

5、经济高质量发展，促进消费升级和产业转型。2026 年政策在资金投放、支持范围、补贴模式上进行系统性调整，相较于 2025 年呈现“总量微调、结构聚焦、效率提升”特征。1 1 支持范围：扩容与收缩并举，聚焦核心领域支持范围：扩容与收缩并举，聚焦核心领域 （1 1）设备更新设备更新支持范围有所扩容支持范围有所扩容。在延续 2025 年范围基础上新增三大方向：民生领域纳入老旧小区加装电梯、养老机构设备更新；安全领域补充消防救援、检验检测设备；消费基础设施领域覆盖商业综合体、大型超市等线下商业设施更新，精准对接民生短板与消费场景升级需求。（2 2）消费品以旧换新消费品以旧换新更聚焦重点消费品，政策有进

6、有退，更聚焦重点消费品，政策有进有退，呈现呈现“核心品类核心品类收缩、新兴品类扩容收缩、新兴品类扩容”特点特点。汽车报废更新和置换更新补贴与 2025 年保持一致，范围并未调整。家电以旧换新覆盖范围从 12 类缩减至冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器 6 类，家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等家电不再纳入本轮“国补”范围。适配智能经济消费高增长需求，数码智能产品从手机、平板、智能手表手环3 类增至手机、平板、智能手表手环、智能眼镜智能眼镜 4 类，并将智能家居产品（含适老化品类）纳入地方自主支持范围，适配消费升级趋势。我们理解，我们理解，消费品以旧换新范围优化精准契合居民