【信达国际控股】个股推介：禾赛-W-260102（2页）.pdf

1、 Page 1 of 2 買入買入 目標價(港元)200.00 上升空間 12.4%市市場數據場數據 股價(元)177.90 52 周高(元)244.00 52 周低(元)116.30 市值(億元)280.43 2026 年預測市盈率(倍)37.8 股價圖股價圖 資料來源：彭博、信達國際研究部 陳樂怡陳樂怡 Tracy Chan .hk (852)2235 7170 0.050.0100.0150.0200.0250.0Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25HK$2025 年第三季提前完成全年盈利目標，並上調指引年第三季提前完成全年盈利目標，並上調指引 公司為全球激光雷達的龍頭，第三

2、季高級駕駛輔助系統(ADAS)、機器人激光雷達出貨量強勁增長，分別按年大增 1.9 倍及 13.1 倍，以出貨量計分別佔 86%及 14%。季內淨收入 7.95 億元人民幣，按年增加47.5%。規模效應擴大，銷售費用、管理費用及研發費用率全線下降，第三季淨利潤 2.56 億元人民幣，創新高，去年同期虧損 7,040 萬元人民幣。累計首三季淨利潤 2.83 億元人民幣，提前達到全年淨利潤目標(2.0 億至 3.5 億元人民幣)，公司隨後將全年淨利潤指引上調至 3.5 億至 4.5 億元人民幣。內地內地 L3 級自動駕駛加快落地，行業監管明朗化級自動駕駛加快落地，行業監管明朗化 內地首批 L3 級

3、有條件自動駕駛車型准入許可正式發布，長安汽車與北汽極狐的兩款車型獲准在北京、重慶的指定高速及快速路段上路試點。其後，小米汽車、小鵬汽車等相繼宣佈，已在北京市和廣州市獲得 L3級自動駕駛道路測試牌照。法規推進顯示出監管環境的轉變，L3 級自動駕駛若能由技術驗證，走向量產應用，商業化的實例有望提振自動駕駛產業鏈估值。車載主激光雷達領域穩居行業第一車載主激光雷達領域穩居行業第一，新產品陸續大規模交付，新產品陸續大規模交付 隨着自動駕駛發展遘向更高級別，預計每輛車輛將搭配更多激光雷達設備。市場估計每輛 L3 級車型激光雷達數量達 3-6 個，較 L2 級的 1-2 個有所增加。而禾賽已獲得超過 120

4、 個車型量產定點，據蓋世汽車研究院的數據，公司已連續七個月在車載主激光雷達領域穩居行業第一，8 月市場份額高達 46%，有望受惠於滲透率提升。目前主要客戶包括理想汽車(2015)、小米(1810)和零跑汽車(9863)。主打低成本高性能的核心產品 ET 系列，以及針對 L3 級自動駕駛的新款產品，將於2025 年至 2027 年陸續大規模交付。另外，公司亦在自動駕駛計程車(Robotaxi)的激光雷達市場中保持領先優勢，全球前十大 Robotaxi 公司中有九家選擇禾賽作為主激光雷達供應商。機器人業務爆發式增長，海外需求強勁機器人業務爆發式增長，海外需求強勁 激光雷達產品已廣泛應用於物流配送、

5、割草機器人和工業自動化等多種移動機器人場景。禾賽 JT 系列激光雷達在海外市場持續熱銷，截至5 月底累計出貨量突破 10 萬台，公司料全年機器人激光雷達出貨破 20萬台。盈利能力及現金流優於同業，支持估值溢價盈利能力及現金流優於同業，支持估值溢價 據彭博綜合預測，市場預期 24 至 27 財年收入及經調整盈利年複合增長分別達 41%及 321%，現價對應 26 財年預測市銷率 5.5 倍，高於同業速騰聚創(2498)的 4.7 倍。不過，根據灼識諮詢的資料顯示，公司為全球首家實現全年淨利潤(非公認會計準則計量)的激光雷達公司，以及23 及 24 財年均錄得全年正數經營現金流，成為首家產生正營運

6、現金流量的激光雷達上市公司，相對較強的財務表現可支持其估值溢價。個股推介個股推介 禾賽禾賽-W(2525.HK)2026 年 1 月 2 日星期五 Page 2 of 2 評級說明評級說明 評級評級 說明說明 股票投資評級 買入 相對恒生指數漲幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上 行業投資評級 買入 相對恒生指數漲幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%