汽车行业事件点评报告：汽车补贴政策靴子落地关注板块底部复苏空间-251231（11页）.pdf

1、汽车行业事件点评报告汽车补贴政策靴子落地，关注板块底部复苏空间事件：2025年12月30日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。政策基本符合预期，中高端均衡化引导。补贴为2026年汽车价量核心变量，根据最新的政策：1以旧换新补贴标准为新能源车8%（上限1.5万元）/燃油车6%（上限1.3万元）；2新能源购置税减免5%（上限1.5万元）。落地情况介于情景2和情景3之间，基本符合我们此前的预期。根据我们的测算，若以行业平均单车成交价15.4万元（含增值税）、新能源渗透率60%计算，平均单车政策退坡金额约0.56万元。预计两新政策合计对汽车行业内需销

2、量的影响在-2.8%左右。1以旧换新政策转为比例的形式，新能源车价达到18.75万元后（含增值税）触及补贴上限，对更高价格车型较2025年没有影响；2购置税减免：新能源车价达到30万元后（含增值税后33.9万元）触及补贴上限，对更高价格车型较2025年固定退坡1.5万元。中低价格带车型受退坡影响较大，以新能源车为例：（1）18.75万元以下：购置税、以旧换新补贴均有退坡，影响最大；（2）18.75-33.9万元：购置税减免退坡5%；（3）33.9万元以上：购置税退坡固定为1.5万元。处于10-15万元价格带的车企由于受到购置税和以旧换新补贴双重影响，边际影响更大。以部分重点车企为例，我们测算对

3、比亚迪、吉利、零跑、小鹏销量影响弹性占比分别下降3.75%、2.15%、2.22%、1.13%。靴子落地利空渐出尽，关注板块调整后中长期复苏空间。从行业角度来看，我们预计2026年一季度行业内销景气度触底后，有望开启全年重点布局窗。整车层面，2026年预计为整车估值驱动出海化元年，建议重视出海端带来的利润结构和估值切换，内需寻找“黑马”贡献弹性，出海寻找“龙头”贡献确定性。零部件层面，看好重点公司的科技转型，关注出海/智驾/转型三大主线带来的估值与利润弹性。商用车层面，2026年补贴标准与2025年保持一致，明显缓解市场此前对内需下行的悲观预期，且政策明确优先支持电动货车更新，有望加速重卡电动

4、化渗透。相关标的：赛力斯、上汽集团、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷、比亚迪、福耀玻璃、银轮股份、潍柴动力、中国重汽。风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。1汽车补贴政策发布落地，关注板块底部复苏空间1.1新政策提质增效，增加对车型限制并改为按比例补贴以旧换新补贴新政推出,对补贴范围及标准调整,整体收紧。2025年12月30日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。相较2025年补贴政策，新政策的主要调整包括：购车条件补贴形式（1）标准统一：置换更新补贴由各地差异化政策转为全国统一的补贴标准。(2)补贴为按车价

5、比例，额度有所退坡：按车价比例补贴，报废更新补贴调整为新能源车（车价的12%，上限2万元）、燃油车（车价的10%，上限1.5万元）,新能源车价不低于16.67万元、燃油车价不低于15万元可达到补贴上限。置换更新补贴为新能源车（车价的8%，上限1.5万元）、燃油车（车价的6%，上限1.3万元)，新能源车价不低于18.75万元、燃油车价不低于21.67万元可达到补贴上限。1.2政策对内需影响约为-2.8%，基本符合预期补贴为2026年汽车价量核心变量，预计内需汽车销量增速在-2.06sim-5.84%区间。我们在策略报告的测算中已对政策补贴退坡影响进行过测算，对2026年的政策场景，我们按照4个情

6、景进行测算，考虑到政策延续性和行业承受性，我们认为刚性退出概率较低，弱性延续概率较大。我们测算在补贴全退/半退/等幅退/不退的不同情境下，内需汽车销量增速在-2.06sim-5.84%区间，中枢在-3.7%附近，内销增长承压或为大概率事件。而政策实际落地情况贴近情景3，基本符合我们此前的预期。(divcenter)图表2:2026年政策补贴的四个情景与对应销量影响测算(/divcenter)实际政策基本符合预期，预计对内需销量影响在-2.8%。根据最新的政策：1以旧换新补贴标准为新能源车8%（上限1.5万元）/燃油车6%（上限1.3万元）；2新能源购置税减免5%（上限1.5万元)。根据我们的测