中国国贸（600007）-A股公司研究报告：持核心资产享红利收益-260104（20页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！持核心资产持核心资产，享享红利红利收益收益 中国国贸中国国贸(600007600007)证券研究报告 房地产开发/公司深度研究报告/2026.01.04 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-1212-3131 收盘价(元)19.82 流通股本(亿股)10.07 每股净资产(元)9.42 总股本(亿股)10.07 最近 12 月市场表现 分析师分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 分析师分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 分析师分析师 陈思宇 SAC 证书编号

2、：S0160525090008 相关报告相关报告 1.坐拥稀缺核心资产，降息环境有利估值提升 2024-07-09 2.利润双位数增长，持续回报股东 2024-04-01 3.核心资产质量较优，分红稳定吸引力强 2023-08-24 深耕北京深耕北京 CBDCBD 四十余载，核心资产禀赋突出：四十余载，核心资产禀赋突出：公司成立于 1985 年，控股股东持股比例达 80.65%。公司是北京核心商务区地标性综合物业的开发与运营平台，长期深耕国贸中心项目，区位稀缺、资产质量高。收入短期承压，收入短期承压，物业租赁物业租赁是是基本盘：基本盘：公司 2025 年前三季度营收 28.2 亿元，同比-4.

3、4%；归母净利润 9.4 亿元，同比-7.7%。2025 年上半年 18.9亿元，同比-3.8%；归母净利润 6.3 亿元，同比-8.0%；其中物业租赁及管理收入 16.5 亿元，占比维持 85%以上，体现核心业务抗波动能力。写字楼与商城写字楼与商城是租赁收入的核心是租赁收入的核心，各业态收入短期表现均承压各业态收入短期表现均承压：2025年上半年写字楼、商城、公寓、酒店分别实现营收 7.3 亿元、6.4 亿元、0.9亿元、2.4 亿元，同比-5.1%、-2.2%、-1.0%、-7.2%；写字楼与商城合计贡献公司 70%以上收入，是租赁收入的核心。盈利能力盈利能力强，分红有保障强，分红有保障：

4、公司 2025 年前三季度毛利率达 59.1%，净利率达 33.4%，2019-2024 年 ROE 维持在 10%以上。公司上市以来连续 28个财年进行分红，平均分红率达 54.3%。公司资产布局已完成，后续大概率无重大资本支出，2010 年后企业自由现金流覆盖分红金额维持在 1 倍以上。投资投资建议：建议：公司的投资物业位于北京 CBD 核心，资产高度稀缺，具备不可复制性；资产质量优秀，经营稳定；分红能力有保障，分红意愿较强。但考虑到当前宏观环境，短期内出租率及租金水平或有压力。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.2 亿元、12.5 亿元、12.6 亿元，对应 PE

5、 分别为 16.3x、16.0 x、15.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)3,954 3,912 3,850 3,896 3,932 收入增长率(%)14.9-1.1-1.6 1.2 0.9 归母净利润(百万元)1,259 1,262 1,224 1,249 1,257 净利润增长率(%)12.8 0.3-3.0 2.0

6、 0.6 EPS(元)1.25 1.25 1.22 1.24 1.25 PE 15.5 19.6 16.3 16.0 15.9 ROE(%)13.0 13.1 12.5 12.5 12.4 PB 2.0 2.6 2.0 2.0 2.0 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 12 月 31 日收盘价计算）-17%-9%0%9%17%26%中国国贸沪深300上证指数房地产开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 公司是北京核心商务区高端商业持有运营平台公司是北京核心商务区高端商业持有运营平台 .5 5