【海通国际】海上观日：2026日本股市展望-260105（19页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)2026 日本股市展望日本股市展望：Inflation is coming to town 2025 年日本股市经历了又一轮估值提升。年终日经平均股价收于 50339.48，全年涨幅达 26%。全球对生成式AI的预期高涨，日本通胀的持续化，以及高市早苗的上台是去年推动资金流入日本市场的主要因素。展望 2026 年，我们认为 2026 年将是标志着日本 30 年来重新进入通胀型经济的第一年。随着日本国内居民购买力的提升和政府和民间投资的加速增长，内需将进一步恢复。对上市公司监管的强化和经济政策的推进将推动日本企业更积极更有效率的开展投资，从而改善市场对上市公司ROE

3、的预期，带动日本市场整体估值的提升。Table_Title 研究报告 Research Report 5 Jan 2026 日本策略日本策略 Japan Strategy 海上观日：2026 日本股市展望 Japan Stock Market 2026 Outlook 季屏子季屏子 Pingzi Ji 5 Jan 2026 2 Table_header1 日本策略日本策略 2025 年市场回顾年市场回顾 2025 年日本股市经历了又一轮估值提升。日经平均股价在年底 12 月 30日收于 50339.48，全年涨幅达 26%，连续三年跑赢美国道琼斯工业平均指数。全球对生成式 AI 的预期高涨以及

4、日本通胀的持续化是去年推动资金流入日本市场的主要因素。10 月之后，随着高市早苗上台，以海外投资者为代表的资本市场对日本经济重回增长轨道预期进一步升温。2025 年上半年，全球股市因特朗普关税的扰动出现了巨幅波动。3 月底到 4 月初，美国先后宣布对进口汽车征收 25%关税和对日本征收 24%的对等关税。日本由于出口在GDP中占比较高，并且汽车为日本的支性柱产业之一，市场情绪受到严重影响，日经 225 指数一度跌破 31000 点。但之后随着美国与各国贸易谈判的推进以及关税协定的签署，市场信心逐渐恢复，对美联储重启降息的预期也增进了市场的风险偏好，全球股市反弹。在这个过程中，投资者也开始意识到

5、过度依赖美国市场的风险，国内经济逐渐走出通缩的日本股市作为资金分散的投资方向受到青睐。海外投资者从 4 月开始连续 17 周净买入日本股票，至 8 月第三周海外机构累计净买入额超过了 4 万亿日元。日经 225 指数在 7 月份恢复到 4 万点以上，并突破了一年前创下的历史高点。美国加大 AI 数据中心的投资令 AI 主题成为 2025 年全球最受市场追捧的投资热点。在日本市场，这不但直接利好半导体设备等传统的高科技板块，而且为光通信设备，材料，以及能源和电力设备等日本具有相对技术优势的行业和企业带来新的增长机会。10 月日本新首相高市当选，其内阁志在推行“负责任的积极财政政策”，以补贴等方式

6、积极帮助消费者应对物价上涨压力的同时，通过积极的财政政策鼓励企业投资，以实现更高的经济增长。高市内阁重视增长的立场和政策获得了股市投资者的欢迎，日本股市的乐观情绪进一步升温，在 10 月份走出了股价上涨、日元贬值、国债收益率曲线陡峭化的“高市行情”。日经 225 指数在 10 月底突破 50000 点大关，并在 11 月 4 日创下了 52636.87 的历史新高。2025 年全球股市普涨的另一个驱动力是欧美主要国家实施货币宽松政策带来充沛的流动性。美联储在 2025 年三次降息，而欧洲央行则四度下调利率。在这个背景下，日本股市对海外资金的吸引力明显改善。尤其在高市当选首相之后，10 月 6-