非银金融行业关于中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的点评：公募基金费率改革收官-260104（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/证券 2026 年 01 月 04 日 公募基金费率改革收官 看好 关于中国证监会修订发布公开募集证券投资基金销售费用管理规定的点评 相关研究 公募基金改革三阶段落地！公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）点评 2025/09/07 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 金黎丹 A0230525060004 联系人 金黎丹 A0230525060004 事件：2025 年 12 月 31 日，中国证监会修订发布公开募集证券投资基金销售费用管理规定（下称“管理规定”）。管

2、理规定与征求意见稿的区别在于细化混合基金、指数基金认（申）购费；针对指数基金、债基的赎回费设置差异化收费。：征求意见稿：股票型：认（申）购费率0.8%、混合型：认（申）购费率0.5%、债券型：认（申）购费率0.3%；正式稿：主动偏股型:认（申）购费率0.8%；其他类型的混合型：认（申）购费率0.5%；指数型基金、债券型：认（申）购费率0.3%。由此可见，管理规定将指数型基金单论，其认（申）购费率和债基一致，目前指数基金是投资者入市青睐的品种，监管此举等同于进一步让利投资者。征求意见稿：针对股票型、混合型、债券型和 FOF 设置赎回费收费模式如下：持有期7 日，赎回费率1.5%；持有期【7 日，

3、30 日），赎回费率1%；持有期【30 日，180 日），赎回费率0.5%。针对 ETF、同业存单基金、货基，基金管理人则可另行规定赎回费。此前，针对债券型基金需要持有 6 个月以上才可豁免赎回费是市场争议最大的点。正式稿：新增一条“针对指数型基金、债基：个人投资者持有期7 日；针对债基：机构投资者持有期30 日，则基金管理人可以另行约定赎回费收取标准”。由此可见，监管听取了市场声音，并未完全照搬征求意见稿，政策一方面满足了投资者通过债基短期理财的需求，保护了个人投资者的权益；同时另一方面推动机构投资者聚焦长期价值投资，从赎回费差异化制度引导投资者避免因频繁申赎的非理性投资行为而导致的较高交易

4、成本。2025 年公募基金回顾：迈入高质量发展阶段，三阶段费率改革全面落地。2025 年 5 月，证监会印发推动公募基金高质量发展行动方案，贯彻落实 2024 年中央政治局会议提到的“稳步推进公募基金改革”的决策部署。行动方案从优化主动管理权益类基金收费模式、强化业绩比较基准的约束作用、强化基金公司与投资者的利益绑定、继续推进公募基金费率改革、大力提升公募基金权益投资规模与占比等方面提出 25 条举措，督促基金公司、基金销售机构从“重规模”向“重回报”转变。2025 年 9 月，证监会对开放式证券投资基金销售费用管理规定进行修订并向社会公开征求意见，标志着公募基金行业费率改革“最后关键一步”落

5、地。管理规定从合理调降公募基金认申购费、从持有期优化赎回安排、销售环节降费、差异化尾佣支付比例等角度让利投资者。2025 年 10 月，证监会起草公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）、2025 年 12 月，中基协修订形成了基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿），从明确基金公司薪酬管理要求、改革基金公司绩效考核机制、建立与投资者利益绑定机制、建立阶梯化绩效薪酬调整机制推动公募基金行业建立健全长周期考核和激励约束机制，真正做到金融为民。2026 年公募基金展望：规模增长动力延续，权益类、固收+产品或成为主力。过去 10 年，公募基金规模从 8.3 万亿元增长至 2025 年末的

6、 36.3 万亿元，CAGR 为 16%。我们预期 2026 年公募基金规模延续增长：1）中长期资金入市带来的配置需求。以保险机构、社保、个人养老金等为代表的中长期耐心资本持续入市，为公募基金规模增长形成增量资金支撑。2）低利率环境下居民存款搬家需要 ETF、固收+等多元资产承接。根据吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上的致辞，“当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约 15%，大致相当于美国 30 年前水平”，随着利率中枢下移、银行因净息差压力而对大额存单供给趋弱，2026 年将迎来定期存款到期高峰。公募基金因具有严监管、门槛低、透明化等特征，已经成为居民存款搬家的主要工具。未来权益类