【国盛证券】量化点评报告：一月配置建议：A股具备相对优势-260106（11页）.pdf

1、证券研究报告|金融工程 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告量化点评报告 一一月配置建议：月配置建议：A 股具备相对优势股具备相对优势 资产配置：资产配置：综合赔率和胜率，综合赔率和胜率，A 股股仍具备相对优势仍具备相对优势。1）A 股：股：中等赔率中等赔率-高胜率高胜率品种品种。基于 ERP 和 DRP 的标准化数值等权计算 A 股赔率，截至 12 月底 A 股赔率下行至-0.2 倍标准差，回归中性水平，近期中国主权 CDS 指标下行，使得 A 股胜率回升至 19%。2）债券：）债券：中低赔率中低赔率-中低胜率品种中低胜率品种。近期债券赔率

2、大幅回升，但仍处于-0.7倍标准差的中低水平；债券胜率指标由于 CDS 下行回落至-6%，处于中低胜率水平。3）美股：极低赔率）美股：极低赔率-高高胜胜率品种。率品种。美股 AIAE 指标当前处于 55%的历史最高点，位于 2.4 倍标准差水平，回撤风险仍然较高；近期净流动性指标持续下行，公告意外信号维持中性，其余指标均为宽松信号，流动性指数回升至 40%的较高水平。风格配置：风格配置：小盘小盘和和价值价值风格风格优势凸显优势凸显。小盘风格配置价值提升：小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：价值低波微观打分较高

3、：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值下降，需等待其右侧趋势确认；动量成长拥挤度较动量成长拥挤度较高：高：横截面来看动量和成长因子拥挤度最高，交易风险较高建议保持谨慎态度。行业配置：行业配置：关注关注顺周期顺周期板块板块。仍处于“强趋势-低拥挤”象限的行业较少，多数为周期制造板块；当前电新和有色为拥挤度最高的行业，需警惕短期交易风险。综合行业的景气度综合行业的景气度-趋势趋势-拥挤度判断框架来看，拥挤度判断框架来看，一月行业配置一月行业配置建议为：建材、轻工制造、银行、汽车建议为：建材、

4、轻工制造、银行、汽车。策略跟踪：赔率策略跟踪：赔率+胜率策略胜率策略 2025 年绝对收益年绝对收益 5.3%，回撤，回撤 0.8%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自 2011 年以来年化收益 6.7%，最大回撤 2.9%，2014 年以来年化收益 7.3%，最大回撤 2.3%，2019 年以来年化收益 6.3%，最大回撤2.3%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类 7.6%、黄金 1.9%、债券 90.6%。风险提示：风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能

5、性。作者作者 分析师分析师 汪宜生汪宜生 执业证书编号：S0680525070003 邮箱： 分析师分析师 刘富兵刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱： 相关研究相关研究 1、量化周报：上证指数再次确认日线级别上涨 2026-01-04 2、量化分析报告：择时雷达六面图：本周拥挤度指标弱化 2026-01-04 3、量化周报：市场有望节前确认方向 2025-12-28 2026 01 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资产配置篇：A 股具备相对优势.3 二、风格配置篇：小盘和价值风格优势

6、凸显.5 三、行业配置篇：关注顺周期板块.8 四、赔率+胜率策略跟踪.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：A 股赔率和沪深 300 走势.3 图表 2：A 股胜率与沪深 300 走势.3 图表 3：中国主权 CDS 发出下行看多信号.3 图表 4：债券赔率与 7-10 年国债走势.4 图表 5：债券胜率与 7-10 年国债走势.4 图表 6：美股 AIAE 与标普 500 走势.4 图表 7：美联储流动性指数.4 图表 8：小盘因子：中等赔率-中高趋势-低拥挤.5 图表 9：价值因子：高赔率-中等趋势-低拥挤.5 图表 10：质量因子：高赔率-中等趋势-中等拥挤.6 图表 11：成