商用车行业事件点评报告：2025年重卡销量突破113万辆政策延续护航2026年景气可期-260104（2页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.01.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 商 用 车 行 业 事 件 点 评 报 告 2025 年重卡销量突破 113 万辆，政策延续护航 2026 年景气可期 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 李溶涛 登记编号：S1220525120003 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股)399.21 销售收入(亿元)6,406.58 利润总额(亿元)151.71 行业平均 PE-8.80 平均股价(元)13.19 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相

2、 关 研 究 11 月重卡销量增长强劲，全年有望冲击 110万辆2025.12.02 10 月重卡延续同比高增，关注 Q4 新能源盈利拐点催化2025.11.04 新能源构筑客车出海持续动能，稳健龙头与弹性标的共舞2025.10.14 9 月重卡迎来季末销量高峰，板块业绩乐观预期增强2025.10.10 事件：事件：根据第一商用车网，12 月重卡实现整体销量约 9.5 万辆，同比增长12.8%、环比下降 16.1%；1-12 月重卡实现销量 113.7 万辆，同比增长 26.0%。1212 月重卡延续同比增长，全年总量突破月重卡延续同比增长，全年总量突破 113113 万辆万辆：12 月重卡销

3、量约 9.5 万辆，连续 9 个月实现同比增长，同比增幅收窄、环比回落主要系两方面因素所致：一为去年同期报废更新政策集中释放形成高基数，二为部分经销商为“开门红”诉求将销量平滑至明年一季度。全年重卡销量突破 113 万辆，同比增长 26.0%，创近四年新高。分区域来看，1）内需展现强劲韧性，12 月终端销量同比预计增长 11%。其中新能源受购置税加征预期影响，需求有所前置，预计单月销量超 3.7 万辆；2）出口延续高增长，12 月同比增幅近20%，全年出口总量超过 33 万辆，创历史新高。四季度重卡销量同环比高增，盈利弹性有望集中释放四季度重卡销量同环比高增，盈利弹性有望集中释放：预计四季度重

4、卡行业销量达 31.4 万辆，同比增长 43.6%，环比增长 11.5%，延续三季度以来的强劲增长态势，核心重卡车企销量表现预计跟随行业。同时，年末作为供应商集中返利窗口，在高销量支撑下，供应链返利叠加规模效应有望释放核心车企盈利弹性，带动毛利率同环比明显改善。同时，头部企业有望率先实现新能源车型单季度盈利转正，进一步强化未来盈利改善预期。报废更新政策完全延续报废更新政策完全延续，20262026 年需求仍有望保持高位年需求仍有望保持高位：12 月 30 日，国家发改委发布大规模设备更新及消费品以旧换新政策通知，明确继续支持报废更新国四及以下排放标准营运货车，补贴标准参照 2025 年文件执行

5、。同时，政策明确提出“优先支持更新为电动货车”，有望加速重卡电动化渗透。我们认为，在政策持续发力下，2026 年国内重卡需求有望维持在 75 万辆以上，叠加海外市场稳步拓展，全年行业总销量预计保持 110 万辆以上高位。头部车企有望通过成本与费用管控持续优化，推动盈利稳步提升。投资建议投资建议：建议重点布局重卡龙头开年行情，政策延续大幅提升业绩增长能见度。中国重汽凭借销售结构优化、出口优势及新能源盈利改善，业绩与估值有望双升，股息率提供安全边际。潍柴动力天然气发动机持续改善，大缸径与 SOFC 等 AI 电力业务成长空间广阔，转型加速有望推动估值体系重塑。相关标的相关标的：中国重汽 H/A、潍

6、柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等。风险提示风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-8%-1%6%13%20%27%25/1/425/3/18 25/5/30 25/8/11 25/10/23 26/1/4商用车沪深300商用车 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑