福耀玻璃（600660）-A股公司跟踪报告：国内成长稳健可控欧美价量齐升持续-251225（7页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 福 耀 玻 璃（600660）公 司 跟 踪 报 告 国内成长稳健可控，欧美价量齐升持续 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 车身附件及饰件 最新收盘价(人民币/元)63.08 总市值(亿)(元)1,646.23 52 周最高/最低价(元)74.20/53.53 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 福耀玻璃(600660)：业绩表现超预期，全球化盈利韧性强劲2025.08.22 福耀玻璃(600660)：经

2、营指引持续向好，对美出口风险可控2025.04.19 福耀玻璃(600660)：高附加值产品引领汽车业务增长，海外业务加速上行2025.03.20 福耀玻璃(600660)：深度系列（二）：剑指欧美市场向上机遇，再造全球智能玻璃巨头2025.03.17 2 2026026 车市全球需求支撑、车市全球需求支撑、ASPASP 稳健上行。稳健上行。1 1）销量层面，）销量层面，2026 年，伴随新能源购置税上涨 5%以及以旧换新政策退坡，汽车内需表现承压但出海端仍有稳健提升预期，预计国内批发需求整体在出口需求支撑下仍然具备韧性。其中，欧洲：伴随福清产能竣工与本土重要竞争对手巨头圣戈班新增份额的退出，

3、欧洲出货量预计呈现持续上行趋势；北美：终端需求稳健，伴随福耀美国工厂一期、二期投产，本土销售能力持续上行。（2 2）ASPASP 层面层面：全景天幕玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比提升带动单价上行，2025 年1-9 月高附加值产品占比同比提升 4.92pct，平方米单价同比增长 6.90%。伴随电动智能化趋势下汽玻产品持续升级、美关税政策下产品通胀，我们预计公司 2026 年产品单价仍有望维持 6-7%增长，具备超预期能力。盈利能力有望延续韧性，成本下行充分对冲折旧影响盈利能力有望延续韧性，成本下行充分对冲折旧影响。2026 年虽受下游需求扰动，但我们预计公司盈利能力有望维持稳健表现。成

4、本端，原材料纯碱价格持续下探，3 月以来由高点 1600 元/吨下探至最新 1250 元/吨，海运费用稳中有降，有望充分对冲公司扩产转固带来的折旧。出口端海运费用震荡下行，海外层面，本土产能方面美国工厂二期进入高效爬产，综合盈利能力有望继续提升，并充分对冲市场担忧的电力等成本项的微弱上行，带来较好的海内外成本对冲表现。全球成长逻辑延续全球成长逻辑延续、估值回调充分估值回调充分，关注，关注出海龙头出海龙头稳健稳健投资投资价值。价值。2026 年出海尤其海外具备产能的低估值龙头具备较强的投资价值，我们认为前期调整已充分消化市场对明年汽车行业增长放缓与公司折旧上行等因素可能带来的担忧，展望后续，欧美

5、出海价量齐升趋势持续，国内车市政策或有延续空间，智能玻璃与后市场第二增长曲线全球有望持续兑现。按公司2025/2026年实现分别97/108亿元归母净利润，当前市值对应PE接近17/15倍。考虑到公司具备高分红的防御属性，按自上市以来稳定兑现水平（平均分红率近 60%），当前 PE 对应近 12 个月股息率 4.35%，建议重点关注出海龙头稳健投资价值。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 464.8/527.5/605.5 亿元，归母净利润分别为96.64/108.25/124.45亿元，EPS分别为3.70/4.15/4.77元，给予“推荐”评级。风险提示：风险

6、提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 39252 46481 52745 60551(+/-)%18.37 18.42 13.48 14.80 归母净利润 7498 9664 10825 12445(+/-)%33.20 28.89 12.01 14.97 EPS(元)2.87 3.70 4.15 4.77 ROE(%)21.01 24.27 24.30 24.93 PE 21.74 17.03 15.21 13.23 PB 4.56 4.13 3.70 3.30 数据来源：wi