国防军工行业周报：商业航天产业进展持续加速地缘冲突频发演习彰显决心-260104（33页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/33 行业周报|国防军工 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2026 年 01 月 04 日 相关研究相关研究 【兴证军工机械】核电行业跟踪：三代堆技术全面成熟商用稳步推进，四代堆示范工程加速推进-2025.12.26【兴证军工机械】海外研究启示录2025：贝克休斯数据中心电力需求带动中小燃机订单-2025.12.21【兴证军工观察】关注美对台军售日加税扩军地缘变化，商业火箭发射进展牵动市场预期-2025.12.21 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦 S0190519080005 分析师：徐东晓

2、分析师：徐东晓 S0190524070009 研究助理：张博宇研究助理：张博宇 商业航天产业进展持续加速，地缘冲突频发演商业航天产业进展持续加速，地缘冲突频发演习彰显决心习彰显决心 投资要点：投资要点：政策支持可回收火箭企业发展，国内火箭可回收实现之日逐步临近。12 月 23 日，我国在东风商业航天创新试验区实施长征十二号甲发射任务，火箭二级进入预定轨道，一级未能成功回收，虽未实现预定的火箭一级回收目标，但是获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射、子级可靠回收奠定了重要基础。12 月 26 日，上交所发布上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 9 号商业火箭企业适用科创板第五套上

3、市标准，旨在落实证监会 6 月 18 日发布的关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见（意见指出支持商业航天等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准），推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。蓝箭航天于 12 月 31 日公布科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。公司拟投资 84.62 亿元（拟使用募集资金 75 亿元）用于可重复使用火箭产能及技术提升项目。公司 2022/2023/2024/2025H1 公司营业收入分别为 78.29/395.21/427.83/3643.19万元（中中 2025H1 火箭发

4、射服务营收 3569 万元，客户 D），归母净利润分别为-8.04/-11.88/-8.76/-5.97 亿元。公司已与中国星网和垣信卫星均签订正式发射服务合同，公司朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，已中标垣信卫星2025 年运载火箭发射服务采购项目一箭 18 星火箭发射服务。本次发行前公司总股本为 3.6 亿股，假设按照发行 4010 万股，募集资金 75 亿元测算，对应每股价格 187 元/股，按照发行后总股本 4 亿股计算，对应发行后市值 748 亿元。作为可回收火箭的领军民营企业，蓝箭航天的上市进展有望给板块带来较大催化。SpaceX 发布2025

5、 年度星链进展报告。星链在 2025 年新增超 460 万用户，实现全球用户突破 900 万，覆盖国家/地区超 155 个；在轨活跃卫星超 9000 颗。技术创新方面，星链完成了第一代直连手机网络的建设，并借助 V2mini 卫星与星间激光链路将平均下载速度提升至超 200Mbps、延迟降至约 26 毫秒。行业应用方面，星链覆盖航空（服务超 1400 架飞机）、海事（连接超 15 万艘船只）、应急响应、教育及农业能源等领域。未来 SpaceX 将推出能力大幅提升的 V3 卫星，并计划于 2026 年通过星舰规模化部署，最终支持包括月球与火星在内的全球及星际通信需求。近地轨道逐步拥挤复杂，卫星测

6、控技术愈发重要。据环球网 12 月 31 日报道，中国代表在低地球轨道卫星问题安理会阿里亚模式会议上发言时表示，“星链”在轨卫星超 1万颗，曾两次迫近中国空间站致紧急避碰，近期一颗解体产生 100 多枚碎片，严重威胁缺乏控轨能力的发展中国家航天器。美国 SpaceX 旗下卫星互联网项目“星链”工程副总裁迈克尔尼科尔斯 1 日称，计划在 2026 年降低约 4400 颗卫星的轨道高度，以助维护空间安全。关注卫星测控领域具备核心竞争力的上市公司，如中科星图、星图测控等。商业航天板块延续强势行情。近八个交易日（2025-12-22 至 2025-12-31）涨幅前五的军工标的是：神剑股份（75.52