银行业金融红利资产月报（2025年12月）：中小银行“减量提质”加速推进险资余额保持高增-260105（16页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 01 月月 05 日日 华创金融红利资产月报（2025 年 12 月）推荐推荐（维持）（维持）中小银行“减量提质”加速推进，险资余额中小银行“减量提质”加速推进，险资余额保持高增保持高增 月度行情表现：月度行情表现：2025 年年 12 月银行板块回调，市场风偏提高月银行板块回调，市场风偏提高。1）行业涨跌幅：）行业涨跌幅：2025 年 12 月 1 日至 12 月 31 日，银行业累计下跌

2、1.98%，跑输沪深 300 指数4.3pct，涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名第 27。12 月份机构减持银行股，主要是由于市场风险偏好提升，资金从防御性的银行股流向科技、成长等高弹性板块。2025 年 12 月 1 日至 12 月 31 日期间，各子板块估值均有回调，国有行更为明显。国有行 PB 估值从月初的 0.78X 降至月末 0.75X 左右，股份行的PB 估值基本稳定在 0.58PX-0.60X，城商行则从月初 0.68X 降至月末 0.66X 左右。12 月 1 日至 12 月 31 日，浦发银行及前期低估的城农商行涨幅居前。涨幅靠前的银行为浦发银行（+8.36%）、厦门银行

3、（+4.63%）、瑞丰银行（+3.26%）、上海银行（+2.23%）、苏州银行（+1.10%）。跌幅较多的主要是青岛银行（-7.44%）和民生银行（-6.36%）。从全年的涨跌幅来看，农业银行（+52.66%）、厦门银行（+35.78%）、浦发银行（+24.56%）、重庆银行（+21.64%）及工商银行（+21.54%）涨幅居前，而华夏银行（-9.82%）、郑州银行（-7.26%）、北京银行（-6.49%）、光大银行（-5.59%）及民生银行（-3.09%）跌幅居前。2）利率）利率环境：环境：12 月，10 年期国债利率基本维持在 1.84%-1.85%的水平。1 年期国债利率则从月初的 1.

4、41%降至中下旬的 1.31%，月末略回升至 1.33%左右，整体呈现下行趋势。二者利差呈扩大趋势。3）行业成交额：）行业成交额：截止 2025 年 12 月 31 日，银行板块成交额同比下降 8.46%，占比 AB 股市场总成交额 1.30%，环比下降0.35pct，主要是市场风格切换，并且年底资金存在获利了结行为。4）行业估）行业估值：值：截止 2025 年 12 月 31 日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体 PE 为 6.40 倍，近 10 年历史分位数 49.02%，PB 为 0.54 倍，历史分位数 28.04%。股息率 4.99%，历史分位点 71.18%。企业债

5、和表外融资支撑企业债和表外融资支撑 11 月月社融增速持平。社融增速持平。11 月社融增速环比持平于 8.5%，主要是由于企业债和表外融资同比多增支撑，并且信贷和政府债的拖累幅度也有减小。企业短贷投放较多，居民部门信贷需求仍待改善。11 月人民币贷款增速同比 6.4%，环比略降 0.1pct。从增量来看，11 月人民币贷款新增 3900 亿元，同比少增 1900 亿元。分结构来看，居民部门信贷需求较弱，企业部门则主要靠短贷和票据融资支撑，11 月居民部门/企业部门信贷分别新增-2063/6100 亿元，同比分别少增 4763 亿元/多增 3600 亿元。M1 增速继续回落，增速继续回落，11

6、月月资本市场波动，非银存款同比少增。资本市场波动，非银存款同比少增。11 月 M1/M2 增速环比分别下降 1.3pct/0.2pct 至 4.9%/8.0%，主要由于去年同期基数相对较高。11 月资本市场有所调整，11 月上证指数从 4000 点以上回落至 3900 点左右，存款搬家情况弱化，11 月居民/企业/政府/非银存款余额分别+6700 亿/+6453 亿/-500 亿/+800 亿元，从增量同比变化来看，四部门存款同比均有下降，分别-1200/-947/-1900/-1000 亿元。结合理财产品规模持续扩容，或有部分存款流向理财。中小银行“减量提质”加速推进。中小银行“减量提质”加