宏观视角：浅析委内瑞拉石油产业变局的宏观影响-260104（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观视角宏观视角 浅析委内瑞拉石油产业变局的宏观影响浅析委内瑞拉石油产业变局的宏观影响 华泰研究华泰研究 2026 年 1 月 04 日美国 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 常慧丽，常慧丽，PhD 研究员 SAC No.S0570520110002 SFC No.BJC906 +(86)10 6321 1166 王子琳王子琳*，PhD 研究员 SAC No.S0570525090002 +(86)10 6321 1166 当地

2、时间 1 月 3 日（周六）凌晨，美国对委内瑞拉发起军事行动，控制委内瑞拉总统马杜罗及其夫人并转移出境。当天，委内瑞拉最高法院命令执行副总统罗德里格斯代行总统职权。在当天接受媒体采访时及随后的新闻发布会上，美国总统特朗普明确表示，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，并将“深度参与”委内瑞拉此前主要由国有运营的石油产业，同时引入市场化投资。诚然，委内瑞拉变局可能将对美洲和全球的地缘政治和经贸局势带来深远的影响，其“蝴蝶效应”不容小觑。但本文聚焦委内瑞拉石油及能源产业变局的潜在宏观影响。委内瑞拉石油储量占全球的委内瑞拉石油储量占全球的 17.5%、位居世界首位、位居世界首位，同时拥有大量的

3、其他能源和矿产品储备。短期内，美委冲突升级，同时拥有大量的其他能源和矿产品储备。短期内，美委冲突升级可能会加剧全球大宗商品价格波动，推高部分避险资产价格。可能会加剧全球大宗商品价格波动，推高部分避险资产价格。受 2019 年以来美国一系列制裁措施的影响，官方数据中委内瑞拉占全球出口的份额较小（2024 年占比不足 0.1%，图表 1）。委内瑞拉出口以原油和矿产品为主，但制裁影响下、官方数据显示委内瑞拉占全球原油产量的比例不足 1%（图表 2）。然而，委内瑞拉原油和矿产储备极其丰富，在全球占比名列前茅。虽然其正规贸易出口占比较小，但不能排除委通过非正规渠道出口的可能性，如据委内瑞拉经济咨询公司

4、Ecoanaltica 估算，委内瑞拉石油走私规模约占 2021 年 GDP 的 4.4%，我们估算约 60%的燃油产量被挪用于非法销售1；委内瑞拉对被美国制裁的古巴的大部分出口可能不在全球贸易的统计范围内。由此，美委冲突升级仍可能影响全球石油、能源和矿产品的供需，尤其在南美洲。对于与委内瑞拉原油及其他贸易较为频繁的南美国家而言，短期内美委冲突升级可能波及区域能源供给和经济活动。对于与委内瑞拉原油及其他贸易较为频繁的南美国家而言，短期内美委冲突升级可能波及区域能源供给和经济活动。南美国家中，巴西、哥伦比亚等国占委内瑞拉的出口比例较高，这些国家通过正规渠道从委的进口规模都超过 1 亿美元（202

5、3 年委内瑞拉出口总额为 73 亿美元）；除了石油之外，这些国家还从委进口氮肥、铝、电池、粮食、电力设备等产品。因此，美委冲突升级可能会推升上述南美国家的原油和原材料价格，并引发其经济波动。相关地，特朗普在新闻发布会上也明确提及哥伦比亚、古巴等国与美国存在类似委内瑞拉的矛盾点。不排除美国对上述国家加大制裁的可能性，而上述国家在全球贸易和资本流动中的占比更高。不排除美国和委内瑞拉局势变化在美洲带来“多米诺骨牌效应”。中长期看中长期看，如果美国针对委内瑞拉的制裁“有条件地”缓解，则这些能源和矿产的供给和贸易格局的变化可能对全球，如果美国针对委内瑞拉的制裁“有条件地”缓解，则这些能源和矿产的供给和贸

6、易格局的变化可能对全球能源和大宗商品供需及能源和大宗商品供需及分配都将形成深远的影响。分配都将形成深远的影响。特朗普在新闻发布会上明确表示，美国大型石油公司将投入数十亿美元修复委内瑞拉石油基础设施，或将明显推升委内瑞拉石油产量据 EIA 数据，如果委内瑞拉官方原油产量从目前的 90-100 万桶/天回升至 2015 年高点的 230-240 万桶/天，相当于全球增加约 140 万桶/天的原油供给（+1.5%），或将明显影响全球石油的供需格局。除了位居全球首位的石油储备之外，委内瑞拉在多种能源和矿产方面的储备在全球名列前茅，例如：天然气（占全球的 3.3%、位居全球第 7 位，对比美国占比 6.