【海通国际】维斯塔斯斩获意大利与韩国新风电订单-251231（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary（本报告为 2025 年 12 月 31 日发布的英文报告的翻

2、译版。）最新动态最新动态 维斯塔斯（Vestas）宣布，公司已于 2025 年 12 月 30 日在韩国和意大利斩获风电订单，总装机容量达 145 兆瓦。其中，韩国 43 兆瓦的订单来自大荣能源（DaeMyoung Energy），涉及 7 台 V162-6.2 型风机；意大利订单规模为 102 兆瓦。近期，维斯塔斯还宣布获得了韩国全罗南道新安-牛岛（Shinan-Ui）海上风电项目的 390 兆瓦订单。该项目标志着维斯塔斯在韩国的首个海上风电订单，彰显了我们在全球推进可再生能源发展以及支持韩国清洁能源转型的坚定承诺。点评点评 显著的市场扩张：显著的市场扩张：此次跨境订单是维斯塔斯（Vesta

3、s）在亚太（韩国）和欧洲（意大利）风电市场的重要布局。145 兆瓦的总规模，体现了其 V162-6.2 型风机产品对不同地区风电项目的技术适应性，巩固了其全球风电设备领导者的地位。在北美（美国）和欧洲（德国）订单的推动下，公司截至 2025 年第三季度的总订单量达到 4,606 兆瓦（2025 年第二季度为 2,009 兆瓦，2025 年第一季度为 3,135 兆瓦，2024 年第二季度为 3,596 兆瓦），总订单储备（Backlog）达 682 亿欧元。我们在首次覆盖报告中指出，市场尚未充分认识到维斯塔斯在日本、韩国、澳大利亚和越南的扩张潜力。我们认为，在政府目标的推动下，这些国家到 20

4、30 年的海上风电总装机容量意味着年均增长率将达到 63%，这很可能为公司带来新的订单。我们相信，在意大利和韩国获得的新订单，对公司的收入确认和新市场扩张具有积极意义。行业周期契合行业周期契合：该订单进一步充实了公司的订单储备，将为未来 1-2 年的收入确认提供支撑，并助力公司在新能源转型浪潮中抢占市场份额。长期战略目标重申长期战略目标重申:公司继续致力于在整个周期内实现三大长期战略目标：10%的息税前利润率（EBIT Margin）、正向的自由现金流（Free Cash Flow）以及 20%的资本回报率（ROCE）。这些目标将通过以下五大支柱来实现：1.项目盈利能力，2.陆上风电装机量，3

5、.服务业务复苏，4.产品质量，以及 5.海上风电业务。风险因素风险因素 1.新技术风险,2.成本通胀风险,3.客户适应性风险,4.与化石能源的成本竞争力风险 Table_Title 研究报告 Research Report 31 Dec 2025 维斯塔斯风力维斯塔斯风力 Vestas Wind Systems(VWS DC)维斯塔斯斩获意大利与韩国新风电订单 Catherine Li 2 Table_APPENDIX Table_disclaimer 附录附录APPENDIX 重要信息披露重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong

6、Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong International Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANT DISCLOSURES This research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong Int