【中证鹏元】信用展望2026|建筑施工行业：整体承压但存局部亮点，集中度或持续提升-260105（13页）.pdf

1、 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。-1-中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 工商企业评级部工商企业评级部 张晨张晨 王贞姬王贞姬 主要内容：主要内容：行业运行方面，行业运行方面，2025 年以来，房地产市场的持续低迷与基础设施投资的局部发力形成反差。地产方面，地产行业持续探底，投资降幅扩大，需求持续低迷，成为拖累建工行业的主要因素。基建方面，地方政府化债压力下，基础设施投资总量承压，投资增速降至近年较低水平，但部分领域仍展现出结构性亮点，在政策资金支持背景下水利、电力及公用事业、新基建（数据中心、智能电网等）、海外业务等领域投资保持韧性。2025 年前三季度建工行

2、业新签合同额跌幅扩大，总产值同比负增长，央企市场份额进一步提升。财务表现财务表现方面，方面，2025 年 1-9 月样本企业利润降幅高于收入降幅，地方国企利润降幅较大。债务规模呈现央企扩张、民企收缩特征，整体面临流动性压力，部分地方国企、民企债务风险继续暴露。政府清理欠款背景下经营现金流有所改善，建筑央企为融资主力。展望展望 2026 年年，预计预计建工建工行业行业仍仍将将呈现呈现总量收缩总量收缩与与结构结构分化分化并行的态势并行的态势。具体具体来看：（来看：（1）建筑施工行业将持续收缩，市场竞争不断加剧，行业企业利润水建筑施工行业将持续收缩，市场竞争不断加剧，行业企业利润水平承压。平承压。建

3、筑工程施工行业下游需求疲弱，房地产投资持续探底且需求复苏乏力，对房建业务形成长期拖累，地方政府化债压力下基础设施投资总量承压。2025 年 1-9 月行业新签合同金额跌幅持续扩大，显示 2026 年行业整体仍将呈收缩趋势，行业竞争将愈发激烈。（2）细分领域分化，存在部分结构性）细分领域分化，存在部分结构性机会。机会。超长期国债与地方专项债形成实际投资将拉动交通、水利、能源等基建领域需求。房建领域深度调整，但老旧小区改造、城市更新等细分领域存在机会。从区域看，“一带一路”沿线等国际建工市场逆势增长，中国企业正深度参与全球基础设施建设，参与的项目从传统的路桥、房建，扩展至高铁、新能源、智慧城市等高

4、附加值领域，2025 年 1-10 月我国对外承包工程新签合同额同比增长 18.6%，同时川、疆、藏等西部基建投资加快。（3）市场集中度将）市场集中度将继续提升，头部企业竞争优势持续显现。继续提升，头部企业竞争优势持续显现。头部央企占据高端市场，具备强大融资能力，逐步实现投、建、运一体格局，新签订单份额持续上升，在行业下行期具备经营韧性。（4）地方国企信用风险分化，尾部企业信用风险加大。）地方国企信用风险分化，尾部企业信用风险加大。地方国企受区域经济实力、业务结构、客户结构等影响风险差异较大，但在地信用展望信用展望 2026|2026|建筑建筑施工施工行业行业：整体承压整体承压但存局部亮点，集

5、中度或但存局部亮点，集中度或持续持续提升提升 专题报告专题报告 2026 年年 1 月月 5 日日 专题报告-2-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。产下行及竞争加剧背景下整体债务压力加大。规模小、客户资质弱、依赖房建项目的尾部建工企业信用风险将持续暴露。（5）关注行业估值波动加剧风险。）关注行业估值波动加剧风险。2025 年建筑施工行业发债企业平均票面利率为 2.09%，目前建工行业信用利差处于低位，但结构性资产荒背景下市场定价尚未充分反映基本面弱化的潜在风险，关注后续波动加剧风险。专题报告-3-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。一、行业整体运行情况一、行业整体运行情况 地产行业投

6、资持续探底，基础设施投资总量承压，但政策资金大力支持背景下存在结构亮点地产行业投资持续探底，基础设施投资总量承压，但政策资金大力支持背景下存在结构亮点 房地产行业持续低迷，成为拖累行业的主要因素。2025 年以来我国地产行业政策持续推动房地产市场止跌回稳，通过取消限制性政策、降低购房成本、加力实施城中村改造等方式释放需求，同时合理控制土地供应并盘活存量以改善供给，地方政府土地出让收入降幅同比收窄，但整体看，政策效果尚未有效向投资端传导，2025 年 1-10 月房地产开发投资累计同比减少 14.7%，2025 年以来降幅持续扩大，新开工面积同比下降 19.8%；同时商品房销售额及销售面积累计同