银行业2026年经营展望：资产负债篇到期存款流向是资负格局的关键-260107（16页）.pdf

1、银行业2026年经营展望：资产负债篇到期存款流向是资负格局的关键核心观点预计M2增速目标约7.5%，信贷增速约6.0%，社融增速约8.0%。合理的M2增长须与经济增长相匹配，2026年是“十五五”开局之年，促进经济稳定增长，物价合理回升将作为政策的重要考量因素，预计实际GDP增速目标约4.9%，名义GDP增速目标约5.0%，对应的合理M2增速目标约7.5%。以此测算，2026年M2增量约25.4万亿元，其中，财政净投放M2约12.0万亿元，银行信贷（加回核销和ABS）投放约16.8万亿元，其他因素合计回笼M2约3.4万亿元。对应的新增社融约35.3万亿元，增速约8.0%。信贷投向：对公强支持，

2、贡献新增贷款约80%sim85%，零售结构性边际改善贡献新增贷款约10%sim15%。2025年12月求是杂志发表习近平总书记重要文章扩大内需是战略之举，后续消费复苏需关注居民收入增速等因素。我们判断2026年零售信贷呈现零售端呈现结构性分化，优质消费场景信贷改善，个人经营贷继续维持较好增速，个人住房贷款大概率边际改善呈现小幅正增长。存款搬家是影响2026年大行资负缺口边际变化核心影响因素。2025年大行资产负债缺口延续全年，中小银行则陷入资产荒与存款高增的矛盾，主要是大行是信贷和政府债券配置的主力，但存款却出现持续从大行流向中小银行的现象。展望2026年，资产端预计国有大行延续2025年的绝

3、对主力角色，边际变化温和。因此，大行资产负债缺口的边际变化主要由负债端主导，而一般存款搬家的规模体量与流动途径是决定缺口扩大幅度的核心关键。测算的六大行2026年到期的定期存款规模约57万亿元，其中，2年期及以上到期规模2732万亿元。一般存款搬家路径，（1）大行流向中小银行，预计2026年边际压力有所减弱。（2）购买各类资管产品，核心看实体部门风险偏好能否提振。我们判断2026年居民部门信心呈现渐进式修复，不过考虑到此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，这或许意味高收入群体新增存款规模较大，由于高收入群体投资意愿更高，激发出的资产配置弹性也会更大。伴随资本市场回暖，一般存款购买各类资管产品的力度

4、或强于2025年。投资建议：个股分化仍是主旋律，2026年聚焦两条主线。一是，基本面优质向好的个股，重点推荐宁波银行、常熟银行；同时，积极关注长沙银行、渝农商行等，布局此类个股追求超额收益。二是，稳健的高股息个股依然具备配置价值，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行等。风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。行业研究行业专题优于大市维持相关研究报告规模：M2增速7.5%，社融增速8.0%分析框架银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一，即每年对整个银行业的资产投向和负债组织进行大致展望，一方面了解银行的业务经营，另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。报

5、告继续沿用国信证券-银行业专题：2025年银行业资产负债配置展望-财政与信用双引擎（2024年12月9日）中的分析框架。在经济增长目标下估算相匹配的M2增速，作为分析的起点;根据M2派生方式，以此预测银行资产端的结构，包括信贷、债券投资等；然后，还会对信贷进一步细分，讨论其大致投向；以上都是总量上的分析，今年增加主体行为分析，即不同类型银行资产负债格局的差异。(divcenter)图1：银行资产负债配置展望分析框架(/divcenter)2026年M2增速目标约7.5%M2是反映货币总量的一个重要指标，合理的M2增长必须能够满足经济增长、资产价格合理上涨以及货币深化等多种需求，即：M2增速fa

6、llingdotseq名义GDP增速+名义资产因素+扰动项但现实情况非常复杂，M2很难与经济增长完全匹配，货币本身是具有内生性、外生性两种特征。因此整个经济、金融的实际运行是等式两边相互作用的结果，只能说M2的目标是保持与名义GDP增速基本匹配，但实际中的M2常常会背离M2目标。另外，也并不是说M2与名义GDP的增速之差要保持在一个相对固定的水平，因为随着经济产业结构变迁、融资结构变革、实体部门行为变化等因素，货币与经济的相关系数都会出现明显变化。展望2026年，预计实际GDP增速目标约4.9%，名义GDP增速目标约5.0%，对应的合理M2增速为7.5%。国信证券宏观研究团队在宏观经济专题研究