友邦保险(01299.HK)-港股公司研究报告：3Q25：NBV增长强劲-251031（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 友邦保险友邦保险(1299 HK)3Q25：NBV 增长强劲增长强劲 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):90.00 李健，李健，PhD 研究员 SAC No.S0570521010001 SFC No.AWF297 +(852)3658 6112 于明汇于明汇*联系人 SAC No.S0570124070107 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 10 月 30 日)73.20 市值(港币百万)768,

2、925 6 个月平均日成交额(港币百万)2,230 52 周价格范围(港币)48.60-77.50 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 毛保费收入(百万)19,314 20,813 22,688 24,412+/-%10.28 7.76 9.01 7.60 总投资收益(百万)11,937 12,666 14,367 15,469+/-%(5.01)6.11 13.43 7.67 归母净利润(百万)6,836 5,402 7,394 8,270+/-%81.62(20.97)36.

3、87 11.84 EPS 0.62 0.52 0.72 0.80 DPS 0.22 0.26 0.29 0.32 PB(倍)2.52 2.31 2.10 1.90 PE(倍)15.25 18.25 13.16 11.73 PEV(倍)1.48 1.32 1.14 0.99 股息率(%)2.39 2.78 3.06 3.44 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 31 日中国香港 保险保险 友邦保险公布三季度新业务价值（NBV）信息：第三季度 NBV 同比增长 25%（固定汇率口径，下同），显著快于 1H25 的 14%。分区域看，中国香港/中国内地/东盟市场分别同比增长 4

4、0%/27%/15%，陆港两地为增长的主要驱动力。分渠道看，代理人渠道 NBV 同比增长 19%，贡献了 7 成 NBV；银行/财务顾问/经纪等合作渠道 NBV 同比增长 46%，增速较快。受益于产品结构改善，NBV 利润率同比上升 5.7ppts。第三季度新业务 CSM 同比增长25%，公司重申 2023-2026 每股 OPAT 年化增长 9-11%的目标。考虑到公司保险业务稳健增长，维持“买入”。中国香港中国香港 NBV 维持高增维持高增 中国香港业务是公司最大市场，1H25 贡献 NBV 的 37%。第三季度中国香港市场 NBV 同比增长 40%，增速较 1H25 的 24%有所提升，

5、中国香港本地业务和中国内地游客 MCV 业务均显著增长。分渠道看，代理人渠道 NBV同比增长 20%，由活跃代理人数量的双位数增长以及产能提升所带动；银保渠道 NBV 亦实现较高速增长，财务顾问和经纪渠道在去年低基数下实现超过一倍的增长。考虑到 MCV 业务和本地居民业务的良好增长态势，我们预计 2025 年中国香港 NBV 增长 31%。中国大陆中国大陆 NBV 强劲增长强劲增长 第三季度 NBV 同比增长 27%（非可比报告口径，可比口径或更高），一举扭转上半年-4%的负增长，使得前三季度 NBV 同比正增长 5%。分渠道看，第三季度代理人和银保渠道均实现 NBV 强劲增长。代理人队伍持续

6、扩大，“最优秀代理”规模同比增长 23%，代理人 NBV 利润率处于 60%以上的优秀水平。2019 年之后进入的新省份（新区域市场）第三季度 NBV 同比翻番，贡献比例达 11%。公司此前提出 2025-2030 新区域市场 NBV 增长指引为GAGR 40%，我们认为有望带动大陆市场 NBV 持续增长。我们预计中国大陆市场 2025 年 NBV 同比增长 6%。东南亚东南亚 NBV 稳健增长稳健增长 第三季度东盟市场（泰国、新加坡、马来西亚）NBV 同比增长 15%（1H25 22%），代理人和伙伴分销渠道均实现双位数增长。泰国市场 NBV 同比增长 20%（1H25 35%），NBV 利