资产配置月度方案（202601）：新年初迎配置窗口建议超配风险资产-251230（18页）.pdf

1、新年初迎配置窗口，建议超配风险资产国泰海通资产配置月度方案（202601）本报告导读：基于国泰海通“全天候”大类资产配置框架，我们认为美联储如期降息并超预期扩表或阶段性降低投资者的政策不确定性与市场博弈性，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议2026年1月超配AH股与美股，超配黄金与工业商品。投资要点：我们构建了由“战略性资产配置（SAA）一战术性资产配置（TAA）一重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。该框架首先通过SAA分散宏观风险，设定长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性；TAA通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调

2、整，以提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充。我们认为美联储如期降息并超预期扩表或阶段性降低投资者的政策不确定性与市场博弈性，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议1月超配风险资产。建议权益配置权重为50.00%，债券配置权重为35.00%，商品配置权重为15.00%。我们对权益相对乐观，建议2026年1月权益配置权重为47.50%：超配A股（10.00%)，超配港股（10.00%)，超配美股（17.50%），低配欧股（2.50%)，标配日股（5.00%)，低配印股（2.50%)。权益资产中，（1）多重因素支持中国权益表现，建议超配mathbfA/mathbfH股

3、。经济工作会议临近，2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。（2）“金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股。美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行。我们对债券相对中性，建议2026年1月债券配置权重为37.50%：长久期国债(10.00%),短久期国债(10.00%)，长久期美债(7.50%），短久期美债（10.00%)。债券资产中，（1)新年国债配置力量或进行博弈。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现

4、实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，新年或在当前点位迎来博弈。（2）美联储货币政策指引谨慎，美债利率或以震荡为主。美联储虽然于12月如期降息，但票委内部分歧较大，货币政策指引方向相对谨慎。美债利率中枢后续有望温和下行，但其相对于风险资产的风险回报比偏低。我们对大宗商品相对乐观，建议2026年1月商品配置权重为15.00%：超配黄金（8.00%)，低配原油（2.00%)，超配工业商品（5.00%)。大宗商品中，（1）风险资产波动背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金。全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于

5、支撑长期金价中枢。在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍然具有较强的韧性。（2）需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高。D风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。相关报告1资产表现回顾与宏观跟踪我们以月报的形式回顾2025年12月市场关注度高、对大类资产影响较大的事件和重要数据，并进行必要审议点评，同时基于国泰海通大类资产配置框

6、架分析宏观经济边际变化对于大类资产预测与TAA（战术性资产配置）的影响。战术性配置观点反映了我们对某项资产在未来13个月内相较于其他资产风险回报比的预期。(divcenter)图1：2025年以来全球主要大类资产表现范围(/divcenter)1.1国泰海通资产配置框架核心三部曲国泰海通策略团队资产配置组专注于主被动结合的大类资产配置研究，积极使用宏观分析与量化模型策略。我们将二者的优势有机结合起来，构建了基于宏观因子风险平价的战略性资产配置框架与因子预期驱动的战术性资产配置框架，同时积极利用策略研究大势研判经验，对于影响资本资本市场的关键事件进行审议，把握关键投资机会。1.2宏观周期表现跟踪