行业比较与配置系列（2026年1月）：1月行业配置关注春季躁动与年报前瞻的线索-251229（42页）.pdf

1、定期报告一行业比较与配置系列（2026年1月）2025年A股市场呈现“前震后升、突破新高”的走势，有色、通信、电子等涨幅居前。展望1月份，行业配置重点关注春季躁动与年报业绩前瞻的线索，聚焦顺周期+科技成长领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电力设备（光伏设备、电池）、机械设备（自动化设备、工程机械）、非银（保险、证券）、电子（半导体）、有色金属（工业金属、能源金属、贵金属）、基础化工等。【本期关注】春季躁动和年报前瞻的线索2025年市场表现复盘：2025年A股市场呈现“前震后升、突破新高”的走势，上半年以震荡上行为主，6月下旬起开启快速

2、上涨行情，主要指数创2016年以来新高，全年市场活力显著提升。具体来看，第一阶段（1月-3月18日）受益于DeepSeek大模型发布、政策与流动性支撑，科技成长板块成为绝对主线；第二阶段（3月19日-6月20日）受关税冲击引发短期暴跌后，政策托底推动市场逐步修复，前期领涨板块回调明显，防御板块相对占优；第三阶段（6月20日-8月25日）由于政策密集发力叠加产业机会，上证指数创2016年以来新高，成长与周期板块共振上涨；第四阶段（8月26日一年底）受益于流动性宽松加码、战略金属管制升级、“反内卷”政策持续落地，涨价线索逐渐发酵，有色、电新、化工等增速领先。1-11月经济数据指引：内需压力仍大，消

3、费、固定资产投资、地产链仍偏弱。结构上的变化主要有以下几点：1）生产端增速放缓，价格底部波动，中高端制造业和部分资源品保持领先增速；2)投资端同比负值扩大，基建、制造业投资增速继续放缓，地产投资持续低位。3）消费市场边际承压，社零增速收窄至年内低点，家电、汽车等耐用品消费由于较高基数和补贴退坡增速明显下降；4）出口保持一定韧性，对美出口持续大幅下滑，高附加值和科技含量较高的出口产品增速明显领先。展望2026年1月，行业配置重点关注春季躁动与年报业绩前瞻的线索：春季躁动：从过去20年来看，出现春季躁动的概率超过90%。从历次春季行情涨幅前五的行业来看主要有以下特征：1）出现概率较高的行业一方面是

4、科技成长领域，另一方面集中在部分顺周期领域；2）前一年业绩年报业绩增速较高的行业，在春季行情中获得较高涨幅的概率更高。3）估值的角度看，低估值的行业更有望在春季躁动行情中取得领先增速。本轮受益于“政策确定性+资金面宽松cdot+产业趋势”等多重催化，行情有望持续演绎，推荐重点围绕顺周期+科技领域布局，典型行业如电力设备、机械设备、非银、电子、有色金属、基础化工等。年报业绩前瞻：从经济数据和工业企业盈利来看，新旧动能分化加剧，短期上市公司盈利修复仍承压，综合四季度中观景气表现来看，年报业绩有望改善或持续高增的领域预计主要集中在：1）涨价商品：有色、部分化工品、造纸、锂电解液、存储器、多晶硅等；2

5、）新能源和高端制造业：军工电子、航空装备、自动化设备、风电设备、电池、电网设备；3）出口韧性板块：工程机械、集成电路、印刷电路、汽车、稀土、医疗器械；4）需求旺盛或有改善的TMT板块：通信设备、半导体、传媒；以及非银行业。前期表现、交易集中度和日历效应。1）过去两个月整体跑输万得全A指数主要集中在：科技领域的计算机设备、消费电子、半导体、软件开发，以及地产链的房地产、基础建设、水泥、装修建材等。中游制造和部分资源品如电网设备、光伏设备、工程机械、汽车零部件、钢铁、化学原料、石油石化等板块跑赢万得全A。2）近期市场成交情况分化明显，从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，军工电子、通信设备、

6、电网设备、相关报告通用设备、商贸零售、航空装备等相对拥挤，而化学制药、石油石化、钢铁、调味品等领域交易占比相对较低。3）每年1月，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在汽车、机械、石油石化、钢铁、非银、有色等。【本期细分领域推荐】【电力设备（电池、光伏设备）】行业供需格局持续修复、价格与盈利底部回升，叠加政策托底与海外需求韧性，年报业绩改善预期升温。1）行业供需格局持续改善。光伏及电池产业链排产边际修复，部分环节库存处于相对低位；价格端延续回暖，主要受益于下游需求旺盛和上游金属价格上涨推升成本。2）政策端持续强化“稳增长+反内卷”，同时电网投资、源网荷储协同与储能装机推进，对需求形成托底。3