大盘七连阳：“躁动”行情来了吗？-251225（9页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1212 月月 2 25 5 日日 大盘大盘七七连阳：“躁动”行情来了吗？连阳：“躁动”行情来了吗？策略定期报告策略定期报告 对于当前市场高度关注的对于当前市场高度关注的“春季躁动春季躁动”行情，我们基于历史数据的研究提出以下行情，我们基于历史数据的研究提出以下认知：认知：1、通常定义下，具备投资价值的春季躁动行情通常启动时间在、通常定义下，具备投资价值的春季躁动行情通常启动时间在 12 月至月至次年次年 2月，行情自低点涨幅至少月，行情自低点涨幅至少 10%以上，且期间有较为清晰的结构主线；以上，且期间

2、有较为清晰的结构主线；2、A 股股“躁动躁动”指数通过计算指数通过计算 60 日新高与日新高与 60 日新低股票数量的差值占比，刻日新低股票数量的差值占比，刻画市场赚钱效应，对预判历史春季躁动行情有较好地实战预测效果。画市场赚钱效应，对预判历史春季躁动行情有较好地实战预测效果。3、在实战应用层面，、在实战应用层面，A 股股“躁动躁动”指数在由负值区间上穿指数在由负值区间上穿 0 轴较大概率是轴较大概率是“春季春季躁动躁动”行情的启动信号。行情的启动信号。随着当前大盘六连阳，该指数从随着当前大盘六连阳，该指数从 12 月月 17 日的最低点日的最低点-9.67%逐步回升至当前逐步回升至当前-5.

3、92%，意味着截止当下，意味着截止当下“春季躁动春季躁动”（跨年）行情（跨年）行情或或并未明确开启。虽然我们并未明确开启。虽然我们乐乐见所谓跨年行情上演，但目前客观而言仍需持续跟踪观察。见所谓跨年行情上演，但目前客观而言仍需持续跟踪观察。事实上，当前市场高度期待跨年行情（事实上，当前市场高度期待跨年行情（12 月月-1 月），我们认为往往跨年大行情月），我们认为往往跨年大行情需要具备估值低的前提条件，并叠加流动性大幅转向与经济政策明确利好，且需要具备估值低的前提条件，并叠加流动性大幅转向与经济政策明确利好，且往往与后续春季躁动行情形成联动。往往与后续春季躁动行情形成联动。目前评估：目前评估：A

4、 股多数核心指数近十年股多数核心指数近十年 PE 估值分位数均修复至估值分位数均修复至 70%以上，这使以上，这使得跨年行情想象空间受到约束。同时，目前国内宏观流动性和股市流动性并未得跨年行情想象空间受到约束。同时，目前国内宏观流动性和股市流动性并未呈现进一步宽松迹象，都暗示当下跨年行情仍在审慎评估观察过程中。在此，呈现进一步宽松迹象，都暗示当下跨年行情仍在审慎评估观察过程中。在此，我们依然主张大盘指数当前要站稳我们依然主张大盘指数当前要站稳 4000点向上需要流动性牛向基本面牛的过点向上需要流动性牛向基本面牛的过渡，在基渡，在基本面牛明确之前大盘指数仍处于我们反复强调的高位震荡状态。本面牛明

5、确之前大盘指数仍处于我们反复强调的高位震荡状态。基于结构轮动角度，基于历史统计总结“跨年行情”基于结构轮动角度，基于历史统计总结“跨年行情”-“春季躁动春季躁动”历史演绎规历史演绎规律，基本呈现大票先涨、小盘跟涨的格局，风格会经历从周期价值到科技再到律，基本呈现大票先涨、小盘跟涨的格局，风格会经历从周期价值到科技再到更广泛的制造业和成长领域。具体而言：更广泛的制造业和成长领域。具体而言：第一，每年年底前周期价值风格表现是偏强的，第一，每年年底前周期价值风格表现是偏强的，12 月到次年月到次年 1 月整体维持强月整体维持强势表现的主要是上游资源品行业和金融地产（年底政策落地密集，次年初政策势表现

6、的主要是上游资源品行业和金融地产（年底政策落地密集，次年初政策预期强），预期强），2003 年至今岁末年初价值风格整体胜率达到年至今岁末年初价值风格整体胜率达到 70%；第二，成长风格在跨年期间第二，成长风格在跨年期间 12 月胜率仅为月胜率仅为 40%，次年，次年 1 月胜率上升至月胜率上升至 65%，这意味着这意味着科技板块超额收益在跨年后才会逐渐变得较为明显，风格上会偏大盘科技板块超额收益在跨年后才会逐渐变得较为明显，风格上会偏大盘成长，小盘成长风格在成长，小盘成长风格在 12 月月-1 月都是相对跑输的；月都是相对跑输的；第三，每年春节前后是风格切换节点，春节后往往能看到小盘成长全面占