【东方证券】工程机械跟踪：挖机12月销量加速，26年持续增长的确定性上升-260109（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。机械设备行业 行业研究|动态跟踪 挖掘机挖掘机 12 月月销量销量加速加速。根据工程机械协会，2025 年，共销售挖掘机 23.53 万台，同比增长 17%；其中，国内销量 11.85 万台，同比增长 17.9%；出口 11.67 万台，同比增长 16.1%，我们看到挖掘机在 2025 年保持了很好的增长韧性。从单月看，2025 年 12 月销售挖掘机 23095 台，同比增长 19.2%，其中，国内销量 10331 台，同比增长 10.9%；出口量 1

2、2764 台，同比增长 26.9%。过去三个月，挖掘机的内销和出口增速环比提升，反映行业景气度向上，带来短期投资机会。出口出口大挖或用于大挖或用于矿山，矿山，大宗商品价格向上，大宗商品价格向上，挖机出海挖机出海需求需求有望有望持续持续。从我国出口挖掘机主要国家的平均吨位看，主要进口国多进口大吨位挖机，我们认为或更多用于矿山场景，2025 年 11 月俄罗斯、几内亚、马里、沙特进口的平均吨位超过 20 吨，印尼、菲律宾、土耳其进口的平均吨位在 16-18 吨。向前看，我们看到大宗商品价格上涨，我们预计价格的上涨有望拉动相应国家对矿山的开发，有望提升我国挖机出口的持续性。国内需求结构性改善国内需求

3、结构性改善，有利于内销增长。，有利于内销增长。从微观指标看，我们认为我国工程机械的下游存在结构性改善机会。我们看到整体利用率承压，因此并非全面复苏，根据工程机械工业协会统计，2025 年 12 月我国挖掘机的月平均工作时长和开工率均低于2024 年 12 月。但从结构上看，我国小挖我们认为小型挖掘机的人工替代趋势持续，为行业带来需求量的提升，为行业带来稳定增长量。我们看到挖掘机 12 月增速加速，我们预计海外仍将保持增长，国内存在结构性复苏机会，2026 年行业景气度延续的确定性上升。我们认为市场对行业结构性改善的预期将上升，也将带来风险评价的下降，利好中盘蓝筹公司的投资机会。部分相关标的：恒

4、立液压(601100，未评级)、柳工(000528，未评级)、中联重科(000157，买入)、徐工机械(000425，未评级)、三一重工(600031，未评级)。风险提示风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2026 年 01 月 09 日 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 021-63326320 海关统计挖机出口加速，行业健康发展的确定性上升：机械行业跟踪 2025-12-25 锂电装备厂商签获合

5、同，行业订单有望继续落地：机械行业跟踪 2025-12-23 叉车销量和利用率双提升，行业增长确定性提高：机械行业跟踪 2025-12-22 挖机 12 月销量加速，26 年持续增长的确定性上升 工程机械跟踪 看好（维持）机械设备行业动态跟踪 挖机12月销量加速，26年持续增长的确定性上升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 从单月看，2025 年 12 月销售挖掘机 23095 台，同比增长 19.2%，其中，国内销量 10331 台，同比增长 10.9%；出口量 12764 台，同比

6、增长 26.9%。过去三个月，挖掘机的内销和出口增速环比提升。图 1：近 1 年来，我国挖掘机内销增速具有韧性 图 2：我国挖机出口增速同样具有韧性 数据来源：ifind,东方证券研究所 数据来源：ifind,东方证券研究所 -80-60-40-2002040608010012023/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 24/7 24/10 25/1 25/4 25/7 25/10挖掘机当月内销同比（%）-40-30-20-1001020304023/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 24/7 24/10 25/1 25/4 25/7 25/10挖掘机