【广发期货】2026年聚酯产业链行情展望：产业链上游供需预期好转，关注阶段性机会-251217（21页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发年度策略报告 2025 年 12 月 17 日星期三 2026 年聚酯产业链行情展望 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 张晓珍张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009 邮箱： PX 主力合约主力合约行情行情 产业链产业链上游上游供需供需预期好转预期好转，关注阶段性机会，关注阶段性机会 广发期货广发期货研究所研究所 电 话：020-88818009 E-Mail： 摘要摘要：PX：

2、经过2025年的大幅去库，PX社会库存整体水平不高，预计2026年上半年，PX整体供需预期偏紧，PXN仍有继续走扩空间，PX绝对价格还要看油价，且需求端也要看PTA开工是否会受原料供应或加工费制约；下半年如果PX新装置投产兑现，PXN或逐步压缩。因此，2026年上半年PX价格支撑偏强，年内绝对价格重心或前高后低；PX加工费区间可能在200350美元/吨，呈前高后低趋势。策略上，上半年单边逢低多（油价低位时）或逢低做多PX加工费，月差关注PX5-9及9-1正套机会；下半年关注PX装置投产情况，如果投产兑现，逢高做缩PX加工费，或逢低做多PTA加工费。PTA：经过2025年的大幅去库，PTA社会库

3、存整体水平不高，且上半年原料PX供需预期偏紧，预计上半年PTA价格支撑偏强，不过加工费修复驱动有限，PTA和PX加工差会存在博弈；下半年如果PX新装置投产兑现，PXN有望压缩，叠加下游聚酯投产逐步兑现，PTA加工费有望修复，预计2026年PTA行业平均加工费中枢在200-350元/吨；低加工费下PTA绝对价格跟随原料PX和原油波动。策略上，上半年单边低多（油价低位时），月差关注TA5-9正套及9-1结构性正套机会；下半年逢低做多PTA加工费。MEG：2026 年 MEG 供需宽松，供需的主要矛盾在于国内乙二醇产能高速扩张叠加存量装置的高供应，预计 MEG 价格上方承压，需关注国内 MEG 投产

4、进度，以及价格低位下，MEG 存量装置开工情况。从全年供需变化节奏来看，一季度巴斯夫计划投产，叠加需求季节性淡季，预期一季度累库；二季度乙二醇装置预期集中检修，供需预期好转，有望去库；下半年 MEG 产能继续扩张，预计逐步进入累库通道。策略上，二季度 EG 建议低买，其余时间 EG 偏空配，卖出虚值看涨期权为主；月差逢高反套对待。聚酯聚酯及终端及终端：2026 年聚酯产品投产计划约 487 万吨，预计产能增速为4.4%。需求来看，随着国内宏观宽松政策的刺激，内需有望维持温和增长态势；受关税政策反复影响，终端出口需求不确定较大，但海外服装及服装面料库存下降至中性偏低水平，且美国持续降息预期下仍存

5、一定补库预期。预计 2026 年终端需求韧性仍存，关注中美贸易态势及汇率变化。整体来看，预计 2026 年聚酯整体供应压力仍存，品种间依旧分化。瓶片瓶片：2026 年瓶片投产周期进入尾声，投产压力不大，但国内存量装置仍较多，供需预期有所好转，加工费有望修复。策略上，单边节奏同原料 PTA；加工费主要运行区间为 300600 元/吨；月差偏正套对待。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 广发年度策略报告 目录目录 1PX：供需预期偏紧，加工费存修复预期：供需预期偏紧，加工费存修复预期.1（1）2025 年年 PX 价格宽幅震荡

6、为主价格宽幅震荡为主.1（2）2025 年年 PX 供需压力不大，但现货供应充足，加工费有所压缩供需压力不大，但现货供应充足，加工费有所压缩.2（3）2026 年前三季度年前三季度 PX 供需预期偏紧，加工费或有继续走扩空间供需预期偏紧，加工费或有继续走扩空间.2 2PTA：暂时无新装置投产，但存量装置供应弹性仍较大：暂时无新装置投产，但存量装置供应弹性仍较大.4（1）2025 年年 PTA 价格宽幅震荡为主价格宽幅震荡为主.4（2）2025 年年 PTA 供需整体偏紧，但因原料偏强使得加工费进一步压缩供需整体偏紧，但因原料偏强使得加工费进一步压缩.5（3）2026 年年 PTA 暂时无新装置