【国联期货】聚酯产业链2026年一季度报告：需求季节性回落，价格仍将偏强运行-260109（29页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所能源化工能源化工研究团队研究团队交易咨询业务资格编号证监许可20111773 号分析师：分析师：贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549相关研究报相关研究报告告：聚酯产业链月报：油价波动放缓，产业需求将逐步回升2025.07.31聚酯产业链月报：PTA 开工率偏低，产业需求回升缓慢2025.08.29聚酯产业链四季度展望：成本和需求季节性波动，价格或前低后高2025.09.29聚酯产业链月报：反内卷叙事提振，价格开始回暖2025.10.30聚酯产业链专题报告：产能扩张高峰已过，供需关系将好转2025.11.27聚酯产业链 2026 年展望：供

2、需形势将逐步好转，低价格 低 利 润 有 望 修 复 2025.12.12需求季节性回落，价格仍将偏强运行需求季节性回落，价格仍将偏强运行 OPEC 暂停增产暂停增产一季度国际油价预期较好一季度国际油价预期较好2025 年，在 OPEC+不断增产原油的政策影响下，WTI 原油价格累计下跌18.7%。2026 年一季度，OPEC 暂停增产，且处于原油需求传统旺季阶段，预计国际油价将修复性反弹。若 3 月 OPEC+会议确定于二季度恢复增产原油，那么国际油价将再次承压。PTA 开工率偏低开工率偏低存在提升空间存在提升空间根据卓创资讯的统计，2025 年 PTA 平均开工率为 78.1%，较上一年度

3、下降4.3 个百分点，12 月下旬 PTA 开工率一度下降至 73.3%，比 2025 年开工率均值低 4.8 个百分点。PTA 开工率偏低，而需求相对稳定，11 月下旬之后，PTA 社会库存持续下降，引发 PX 和 PTA 价格上涨。乙二醇库存在四季度持续上升，12 月中旬乙二醇库存较 9 月底时低点翻倍，乙二醇供应宽松使价格在 9-12 月连续下跌，乙二醇全年累计跌幅在聚酯品种中最大。2026 年一季度，PTA 检修装置将陆续重启，开工率存在较大提升空间。油制和煤制乙二醇利润均较差，但目前乙二醇综合开率仍相对较好。产业链需求季节性波动产业链需求季节性波动一季度反复波动较大一季度反复波动较大

4、2025 年四季度，聚酯开工率总体维持在较好水平，表现好于预期；织机开工率在 10-11 月持续稳定，12 月明显回落。从聚酯开工率来看，产业链需求在2025 年四季度持续稳定。根据卓创资讯的统计，受春节因素影响，在 1-2 月将有 769 万吨/年规模的聚酯装置计划检修，这些装置的检修不会完全重叠，预计1-2 月聚酯平均开工率将在 2025 年 12 月的基础上下降 3 个百分点。虽然是正常的季节性波动，但产业链需求回落是确定的。展望展望2026 年一季度，国际油价的下行压力将有所缓解，一方面因为 OPEC+暂停增产原油，另一方面由于需求处于传统旺季。从 2025 年 11-12 月国际油价

5、和聚酯产业链的价格走势来看，PX 和 PTA 持续强于原油，若长期缺乏油价上涨支撑，相对偏强的走势料难持续。聚酯产业链方面，2026 年一季度，PX 和乙二醇的供应增长空间预期不大，PTA 存在较大提升空间。受春节因素的影响，需求将出现明显回落，支撑 PX 和PTA 上涨的供需因素将转弱。从供需格局来看，产业链中上游品种的供需关系总体改善，价格回落或是做多机会；乙二醇价格亦有望超跌反弹。风险因素：风险因素：国际油价下跌；产业需求下降超预期国际油价下跌；产业需求下降超预期。聚酯产业链聚酯产业链 2026 年一季度报告年一季度报告2026 年年 1 月月 9 日日能源化工能源化工|季度季度报告报告

6、聚酯产业链季度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-目录一、聚酯产业链行情回顾.-5-1.1PX.-5-1.2PTA.-6-1.3MEG.-7-1.4 短纤.-7-1.5 瓶片.-8-二、一季度 OPEC+暂停增产原油但供应过剩预期犹在.-9-2.1 地缘冲突事件频发干扰原油产量的预期不强.-9-2.2 取暖需求旺季来临 油价波动处于重要节点.-11-三、一季度春季检修部分环节开工率变动将较大.-13-3.1 暂无产能增长压力关注装置检修和重启.-13-3.2 乙二醇生产利润较差 或会使国内产量回落.-16-四、需求受季节性因素影响聚酯开工率将先下降后回升.-18-