【华泰期货】贵金属周报：美失业率好于预期 美关税合法性裁定尚未有定论-260111（7页）.pdf

1、贵金属贵金属周报周报|20262026-0101-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2026年期货市场研究报告 美失业率好于预期美失业率好于预期 美关税合法性裁定尚未有定论美关税合法性裁定尚未有定论 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 宏观面 2026-01-09当周，金银价格继续维持高位震荡的强势表现。经济数据方面，非农新增就业5万，前两月累计下修7.6万，其中政府分别新增1.3万，私营部门新增3.7万，结构上看服务业偏强（+5.8万），工业部门则偏弱（制造、建筑和采掘为负增长）；失业率方面，由上个月的4.564%降至4.375%，大幅好于4.5%的预期

2、。整体看，本月的劳动力市场数据部分打消了对近期就业市走弱的担忧，但从整体趋势（新增就业、失业率）上并没有提供新的信息，美国就业市场仍然大致延续平稳状态。此外，美国最高法院预计将于1月14日公布一批裁决，目前仍有几起重大案件尚未有结果，其中包括美国总统特朗普大规模征收全球关税的合法性问题。最高法院周五在其网站上表示，可能会在下周三的例行庭审中公布已辩论案件的裁决；且最高法院不会提前公布将要裁决的案件。后市看，全球金属市场的交易主线或将向关税裁定集中。基本面 2026-01-09当周，上期所黄金仓单为97653千克，较此前一周变化-51千克。白银仓单则是变化-71376千克至620262千克。在C

3、omex库存方面，本周Comex黄金库存变化-91051.63盎司至36311917.91盎司，Comex白银库存则-10032865.02盎司的变化至439740503.18盎司。在贵金属ETF方面，1月9日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量1,067.13吨，而白银SLV ETF持仓16,215吨。截至2025年1月6日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓124,256张。白银多头净持仓17,658张。2026-01-09当周，沪深300指数较前一周上涨2.79%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨2.66%，光伏板块上涨7.41%。光伏价格指数方面，截至2025年12月29

4、日（最新）数据报14.10，较此前一期上行0.38。光伏经理人指数报134.37，环比下跌1.8。策略 黄金：谨慎偏多 目前市场对于黄金交易逻辑未发生明显改变；关税方面，即便美国最高法院裁定特朗普政府关税政策不合法，其作为总统亦可通过其他方式进行关税加征，料不会对金价形成长期利空，黄金避险溢价仍将延续交易主线地位；此外黄金作为美元资产替代的逻辑亦未发生明显改变，整体维持对黄金谨慎偏多观点，操作上延续逢低做多思路。白银：谨慎偏多 目前白银宏观逻辑与黄金类似，此外COMEX白银临近到期未平仓合约出现增仓，实物白银或仍有交割需求；此外SLV白银ETF持仓量亦有所回升，金融化锁仓逻辑未破，实物白银或仍

5、紧缺，挤仓风险未完全出清。整体延续对银价谨慎偏多观点，但由于其波动较大，止损及风险控制需尤其关注。套利：逢高做空金银比价 期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 贵金属贵金属周报周报|20262026-0101-1111 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 贵金属贵金属周报周报|20262026-0101-1111 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：美国国债各期限利率丨单位：美国国债各期限利率丨单位：%.4 图图2 2：欧元区公债各期限利率丨单位：欧元区公债各期限利率丨单位：%

6、.4 图图3 3：10年期欧美利差（美年期欧美利差（美-欧）丨单位：欧）丨单位：%.4 图图4 4：1年期欧美利差（美年期欧美利差（美-欧）丨单位：欧）丨单位：%.4 图图5 5：上期所黄金库存丨单位：千克上期所黄金库存丨单位：千克.4 图图6 6：上期所白银库存丨单位：吨上期所白银库存丨单位：吨.4 图图7 7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司黄金库存丨单位：百万盎司.5 图图8 8：COMEX：白银：期货库存（日）：白银：期货库存（日）.5 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 贵金属贵金属周报周报|20262026-01