【佛山金控期货】【专题报告】印尼镍矿政策引发的行情是否扭转？-260112（10页）.pdf

1、专题报告 【专题报告专题报告】印尼印尼镍镍矿政策引发的矿政策引发的行情是否扭转行情是否扭转？近期，全球镍市场迎来久违的强势反弹，价格从 12 月中的五年低位（约 11.22 万元/吨）快速拉升，截止 1 月 7 日上涨 32%至 14.8 万元/吨，呈现显著的 V 型反转。本轮行情主要受印尼镍矿配额大幅收缩至 2.5 亿吨的消息驱动影响，印尼政府意图阻止镍价进一步下跌，保护国家财政收入和资源价值。然而，全球镍市场长期供应过剩、需求增长乏力的基本面格局是否有所扭转？一、核心驱动一、核心驱动分析分析：印尼的“有形之手”与市场博弈：印尼的“有形之手”与市场博弈 印尼在全球镍供应链中占据绝对主导地位。

2、据 USGS 数据，2024 年印尼镍矿储量占全球约 42%，产量占比高达 59%，且通过禁止原矿出口，已构建起从采矿到下游加工的全产业链控制力，2024 年印尼镍金属总产能达 322 万吨，其中镍铁产能 236 万吨、MHP产能 44 万吨。2025 年印尼镍铁、中间品、电积镍产量预计分别约为 184、80、9 万镍吨，合计占全球镍金属 380 万镍吨的 68.5%。因此，印尼产业政策变化对全球镍价具有举足轻重的影响力。图表图表 1 1 2022024 4 年全球年全球镍储量情况及分布镍储量情况及分布（万（万镍吨，镍吨，%）图表图表 2 2 近近些些年年印尼镍矿产量及占比走势印尼镍矿产量及占

3、比走势（万（万镍吨，镍吨，%）数据来源：USGS,佛山金控期货研究部 数据来源：Mysteel,佛山金控期货研究部 印尼,5500,42%澳大利亚,2400,19%巴西,1600,12%俄罗斯,830,6%新喀里多尼亚,710,6%菲律宾,480,4%中国,440,3%其他,1040,8%0%10%20%30%40%50%60%70%05000001000000150000020000002500000300000035000004000000全球印尼中国印尼占比专题报告 图表图表 3 3 近几年近几年印尼镍印尼镍冶炼情况冶炼情况 图表图表 4 4 印尼印尼镍矿需求及配额情况镍矿需求及配额情况

4、（亿实物湿亿实物湿吨）吨）数据来源：Mysteel,佛山金控期货研究部 数据来源：Mysteel,佛山金控期货研究部 图表图表 5 5 近些年中国近些年中国+印尼镍铁产量季节性（金属印尼镍铁产量季节性（金属/万吨）万吨）图表图表 6 6 印尼镍中间品产量走势（万镍吨）印尼镍中间品产量走势（万镍吨）数据来源：Mysteel,佛山金控期货研究部 数据来源：Mysteel,佛山金控期货研究部 1 1、近些年近些年印尼镍矿政策及配额变化梳理印尼镍矿政策及配额变化梳理 印尼的镍矿政策经历了从鼓励投资扩张到主动调控平衡的重大转变。核心脉络是通过严格的生产配额（RKAB）和税收政策，来支撑镍价、保障国家收入

5、，同时增强对于镍产业链发展方向掌控，并引导产业链向高附加值发展。681012141618201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年00.511.522.533.544.52024-042024-102025-042025-10印尼高冰镍产量印尼MHP产量专题报告 图表图表 7 7 近些年印尼镍矿政策及配额变化情况近些年印尼镍矿政策及配额变化情况 数据来源：网络资料整理，,佛山金控期货研究部 2 2、此次此次政策冲击：政策冲击：20262026 年年 RKABRKAB 配额的大幅削减与真实意图配额的大幅

6、削减与真实意图 印尼能矿部（ESDM）已将 2026 年镍矿产量目标设定为 2.5 亿吨，较 2025 年的3.79 亿吨大幅下调 34%，这一调整通过年度工作计划和预算（RKAB）实施，若按此目标执行，结合 2026 年印尼冶炼产能对镍矿的刚性需求预估约 3.27 亿吨，将产生至少0.57-0.77 亿吨的供应缺口，这一巨大的预期缺口是触发价格暴力反弹的直接导火索。印尼政府此举背后蕴含多重战略考量：（1）托底价格，维护资源价值：在镍价持续数年低迷、逼近全球高成本产能现金成本的背景下，作为主要受益国，印尼有强烈的动机通过调控供给来稳定甚至推高价格中枢，以实现资源利益最大化。(2)强化控制，把握