【西南证券】交运行业2026年投资策略：航空盈利修复可期，航运绿色转型提速-260112（45页）.pdf

1、交运行业2026年投资策略航空盈利修复可期，航运绿色转型提速核心观点航空：在美联储降息推动下，人民币兑美元汇率在2026年有望进一步提升，为航司带来汇兑收益，同时国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解。机队供给方面，发动机存在问题等原因导致我国航司的运力扩张有限，需求方面，经济增长将驱动航空出行需求结构性增长，我们持续看好后续票价及航司利润表现。重点推荐：南方航空、春秋航空、华夏航空。公路：我国公路行业已进入成熟期，2024年我国高速公路总里程已超过美国居世界第一，随着公路建设投资放缓和到期压力凸显，打破原有收费期限的新版收费公路管理条例或将出台。多种因素下，未来行业将呈

2、现改扩建、并购、业务多元化三大发展趋势。重点推荐：中原高速。航运绿色甲醇：全球航运业向零排放能源转型势在必行，当前绿色甲醇整体技术成熟度较好，且减碳表现良好成为市场一种主流选择。截至2025年11月，MI数据库追踪全球252个可再生甲醇项目，预计到2030年总装机容量为4510万吨。到2030年，所有电制甲醇项目的总装机容量预计为2180万吨，而所有生物甲醇项目的总装机容量分别为2330万吨。重点推荐：中集安瑞科、中远海运国际。风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。2025年度交运行业回顾2025年交运行业回顾截至2025年12月31日，沪深300报收4629.

3、94，比年初上涨17.66%，中信交运指数跑输沪深300，报收2109.07，比年初上涨3.29%，涨跌幅居于全行业27/30。(divcenter)交通运输（中信）相对沪深300走势(/divcenter)2025年交运行业回顾2025年交运各子板块分化。其中，航空子板块领涨，涨幅15.54%；其次是物流综合子板块，涨幅13.94%；铁路子板块领跌，跌幅为-15.57%。2025年交运板块涨幅最大的个股为ST原尚（+229.16%）、华光源海（(+126.25%）、三羊马（(+98.92%）；跌幅最大的为国货航（-35.16%）、深高速（-33.20%）、招商公路（-25.02%）。2025

4、年度交运行业回顾航空：汇率油价票价处于底部，利润上行可期公路：行业已进入成熟期，未来呈现三大趋势绿色甲醇：技术领跑，绿色转型催生增量机遇干散货运：远距离需求增长，迎结构性红利美联储完成2025年第三次降息，预计到2027年末利率将降至3.1%在2024年9月开启本轮降息周期后，2025年12月11日，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至此年内第三次降息落地，利率最终定格于3.5%-3.75%区间。据每日邮报和纽约时报报道，美联储公布的点图显示，19位联邦公开市场委员会成员2026年底联邦基金利率的中位数估计为3.4%，比目前3.5%-3.75%区间低四分之一个百分点，降至3.

5、25%至3.5%的区间，预计到2027年末，利率将进一步降至3.1%，2028年利率保持不变。未来人民币的升值潜力将为国内航司带来汇兑收益在美联储降息推动以及国内稳增长政策的引导下，未来人民币或延续偏强运行态势，德意志银行预计人民币兑美元汇率到2026年底将升至6.7，2027年底进一步升至6.5。民航运输业具有资金密集的行业特点，考虑到航空公司部分购置/租赁飞机或发动机以美元结算，以南方航空为例，假定除汇率以外的其他风险变量不变，于2025年6月30日人民币兑美元汇率每升值1%，将导致公司报告期内股东权益增加人民币2.59亿元，未来人民币的升值潜力有望为国内航司带来汇兑收益，进一步改善其利润

6、表现。预计国际原油价格在2026年继续下行，航司的燃油成本压力有望缓解进入2025年9月，随着中东国家尤其是mathsfOPEC+国家的额外自愿减产措施加速撤销，整体的石油产量和出口量激增，非mathsfOPEC+如美国和巴西等国的供应增长前景也略有上调，国际原油价格开始有所下行，另一方面，同期运输或储存在水上的石油量激增了1.02亿桶，创下自新冠疫情以来的最大增幅。一旦船只开始卸货可能进一步压低价格。根据美国能源信息署EIA预测，全球石油产量增长和冬季需求下降将加速石油库存的积累，布伦特原油价格将在2026年第一季度降至平均55美元/桶，2026年全年内保持在该价格附近，航油价格与国际原油价