【国贸期货】国债期货套利策略跟踪-260112（5页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20122012】3131 号号 国债国债期货期货套利策略跟踪套利策略跟踪 国债国债 报告日期报告日期 2022026 61 1-1212 专题专题报告报告 近期债期弱势震荡整理。政策面有一些积极信号，一是证监会发布的基金销售费用新规比预期温和，延长了债基赎回费的缓冲期，这有助于稳定债基负债端，二是银行 eve 指标比例放松，或释放万亿长债承接空间。但市场对于这些政策利好定价较为有限，仅推动利率小幅下行 1bp。央行方面，周内央行进行买断式逆回购操作 11000 亿元，期限为 3 个月，等量对冲到期量。这表明央行意在维持市场中长期流动性的稳

2、定，避免因大规模到期而产生波动。1 月 4 日至 9 日，7 天期逆回购累计投放 1225 亿元，到期量为 20113 亿元，净回笼18888 亿元。尽管逆回购净回笼规模较大，但银行间市场DR001 利率稳定在 1.25%-1.27%区间，流动性整体仍保持宽松，市场对春节前流动性扰动已有预期。此外，市场的节奏更多由其他大类资产主导，由于商品金属板块和权益资产延续强势运行，对弱势资产债券市场仍有较强的压制，但由于其波动率明显抬升，大涨大跌频繁，在市场出现调整压力和调整预期时，债期具有较强的企稳反弹修复的动能。短期内，国债期货市场预计将维持震荡格局，难以出现趋势性行情。当前市场核心矛盾集中于“宽财

3、政预期与弱现实”的拉锯，以及“股债跷跷板”效应的持续影响。一方面，A股市场的强劲表现持续分流资金，提升风险偏好，对债市形成压制。另一方面，12 月 PMI 重返扩张区间以及 CPI 同比升至 0.8%等经济数据回暖，削弱了债市的避险逻辑，但基本面难言彻底反转。此外，一季度利率债供给压力较为集中，尤其长端债券的阶段性供需失衡风险可能继续制约超长期品种的表现。市场对央行进一步明确宽松政策（如降准）的时点较为关注，若一季度末政策落地，或为市场提供新的驱动。中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向。跨品种策略上，建议继续关注超长期限和其他期限的分化，即曲

4、线陡峭化策略，尤其是 3*T-TL 的走扩。国贸期货研究院 樊梦真 从业资格证号：F3035483 投资咨询证号：Z0014706 投资咨询业务资格投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20122012】3131 号号 1 现券跨品种利差跟踪现券跨品种利差跟踪 图表图表 1：现券收益率走势现券收益率走势 图表图表 2：现券期限利差现券期限利差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 图表图表 3、现券收益率及分位数现券收益率及分位数 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 跨品种价差跟踪跨品种价差跟踪 2.1 跨品种价差一览跨品种价差一览 图表图表 4、当季合约跨

5、品种价差当季合约跨品种价差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 图表图表 5、次季合约跨品种价差次季合约跨品种价差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2.2 2606合约跨品种价差时序走势合约跨品种价差时序走势 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.000030Y10Y5Y2Y-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.000030Y-10Y10Y-5Y5Y-2Y30Y10Y5Y2Y30Y-10Y10Y-5Y5Y-2Y30Y-10Y10Y-5Y5Y-2Y2026-01-092.31001.88111.653

6、31.43740.42890.22780.215934.992628.757324.58192026-01-082.31101.88281.64901.43750.42820.23380.211534.918129.515024.07792026-01-072.32501.89881.66931.44440.42620.22950.224934.705428.972025.61282026-01-062.30101.88131.65751.40220.41970.22380.255334.014028.252129.09512026-01-052.28301.85921.63471.38160