【国盛证券】高频半月观：经济“开门红”迹象尚不明显-260113（19页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期宏观定期 高频半月观高频半月观经济“开门红”迹象尚不明显经济“开门红”迹象尚不明显 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（2025.12.292026.1.11）综述。核心结论：核心结论：近半月高频变化有三：一是主要大宗商品价格均上涨，布伦特原油、焦煤、铁矿石、铜价格环比分别上涨 1.2%、2.5%、3.9%、7.8%；二是二手房销售小幅改善，同比降幅收窄至 14.9%，可能与房屋交易增值税率下调有关，新房销售则继续走弱；

2、三是沥青开工率、水泥发运率再度回落，基建实物工作量仍偏低。继续提示：2026 年“两新”政策及“国补”资金已提前下达、多部门多地也已部署政策靠前发力，均指向国家力争2026 年经济“开门红”；短期看，“抢开局”还有 5 大看点：1）重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市；2）财政节奏大概率前置，首批“国补”额度已下达、关注落地效果，其他包括加快财政支出进度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）1 月地方两会（关注各地 GDP、CPI 等目标）；5）各部委及重点央企（顺周期

3、、科技、军工等）年度工作会议。一一、供给：、供给：高炉、焦化开工小幅回升，基建实物量、汽车开工走弱高炉、焦化开工小幅回升，基建实物量、汽车开工走弱。上游看，高炉、焦化开工率小幅回升；沥青开工率、水泥发运率均回落，基建实物工作量走弱。近半月，全国 247 家样本高炉开工率均值环比回升0.8 个百分点至 79.1%；焦化企业开工率均值环比回升 0.4 个百分点至66.4%；石油沥青装置开工率均值环比回落 4.9 个百分点至 26.4%；水泥发运率均值环比回落 2.7 个百分点至 28.9%。中下游看，汽车半钢胎开工率回落，涤纶长丝开工率小幅回升。近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比回落 4.7 个百

4、分点至 67.1%；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升 0.8 个百分点至 90.2%。二二、需求：、需求：二手房销售小幅改善，新房销售仍弱二手房销售小幅改善，新房销售仍弱。生产复工：近半月，沿海 8 省发电耗煤环比回升 0.2%，弱于季节规律（2019-2024 年同期均值为升 2.2%），同比增 2.0%；百城土地成交面积均值环比下降 77.0%，弱于季节规律，同比降幅扩大至 35.7%；钢材表需均值环比回落 1.7%，螺纹钢表需均值环比回落 7.2%，均强于季节规律。线下消费：二手房销售小幅改善，新房销售仍弱。1）新房：近半月，30 大中城新房成交面积环比降 38.7%，弱于季节规律，绝对

5、值再创近年同期新低，同比降 31.0%（2025 年 12 月同比降 26.6%）。2）二手房：近半月，18 个重点城市二手房销售面积均值环比回落 12.3%，弱于季节规律，同比降 14.9%（2025 年 12 月同比降 26.5%）。3）乘用车：12 月乘用车日均销售 7.4 万辆，环比降 1.8%，同比降 12.4%（2025 年 11 月同比降 7.5%）。三三、价格：、价格：南华工业品指数上涨南华工业品指数上涨。上游资源品：近半月来，南华工业品指数均值环比上涨 2.9%，同比跌幅收窄至 4.4%。重点大宗商品中：布伦特原油价格近半月均值环比上涨1.2%，同比跌幅扩大至 19.6%。黄

6、骅港 Q5500 动力煤平仓价均值环比下跌 2.3%，同比跌幅扩大至 10.6%。焦煤期货（连续合约）结算价近半月作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 薛舒宁薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱： 相关研究相关研究 1、高频半月观关注 4 大变化 2025-12-29 2、国国 12 月就业良好，降息博弈仍待催化 2026-01-10 3、回升的迹象增多2025 年物价回顾与 2026 年展望 2026-01-10 4、对当前房地产困境的三点思考 2026-01-08 5、地方“十五五”规划 9 大看点 2026