【中邮证券】海外宏观周报：消费韧性支撑美国经济-260113（11页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email: 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email: 近期研究报告近期研究报告 假期消费温和增长，文旅消费多元扩容-2026.01.05 宏观观点 海外宏观周报海外宏观周报：消费韧性支撑美国经济消费韧性支撑美国经济 核心观点：核心观点：预计今年美国居民消费将保持稳健，主要因素包括以下几点：通胀逐渐走低支撑居民真实收入水平；大而美法案（OBBBA）减税措施对居民可支配收入形成支撑；美股财富效应影响下，

2、资产净值的增加往往能够提升居民的消费意愿，拉动整体消费需求。然而，整体消费稳健并不能掩盖居民收入状况在 2026 年进一步分化的风险。相对于高收入群体，低收入群体更加依赖就业市场，并且 OBBBA 对居民的支持主要通过减税而非直接补贴的形式实现，这种政策对于高收入者的边际效应更显著，而对低收入群体的刺激作用相对有限。同时，美股的财富效应也更多地集中于富裕群体，对他们的消费拉动效果可能强于低收入群体。美国三季度 GDP 增速大幅超出市场预期，但从贡献构成上看，这一表现主要受消费支出和出口的带动，而消费增长在很大程度上与高收入群体的支出行为更相关。另一方面，从同比增速上看，AI 对经济的贡献也相对

3、显著。简而言之，美国经济当前的两大动力来源主要是高收入群体的消费与 AI 相关投资贡献。风险提示：风险提示：若通胀大幅超预期或美股财富效应减弱，居民真实收入与消费增长可能放缓，消费韧性不及预期，从而影响整体经济增长。发布时间：2026-01-13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 .4 4 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 .4 4 1.2 1.2 本周重要数据与事件本周重要数据与事件 .6 6 2 2 美联储观点跟踪美联储观点跟踪 .8 8 3 3 风险提示风险提示 .9 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4、 图表目录图表目录 图表图表 1 1：美国新增非农就业人数（千人）美国新增非农就业人数（千人）.4 4 图表图表 2 2：美国失业率（美国失业率（%）.4 4 图表图表 3 3：美国劳动参与率（美国劳动参与率（%）.5 5 图表图表 4 4：美国平均时薪增速（美国平均时薪增速（%）.5 5 图表图表 5 5：美国初请失业金人数（万人）美国初请失业金人数（万人）.5 5 图表图表 6 6：美国续请失业金人数（万人）美国续请失业金人数（万人）.5 5 图表图表 7 7：美国美国 ISMISM 服务业服务业 PMIPMI 与制造业与制造业 PMIPMI .5 5 图表图表 8 8：美国密歇根大学通胀

5、率预期（美国密歇根大学通胀率预期（%）.6 6 图表图表 9 9：美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者信心指数 .6 6 图表图表 1010：本周重要数据与事件本周重要数据与事件 .6 6 图表图表 1111：市场定价年内市场定价年内 2 2 次降息，降息节奏推迟次降息，降息节奏推迟 .9 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 海外宏观数据跟踪海外宏观数据跟踪 1.1 1.1 上周重要事件与数据跟踪上周重要事件与数据跟踪 随着 2026 年美国中期选举临近，可负担性日渐成为热议话题。上周美国总统特朗普宣布将立即采取措施禁止大型机构投资者购买更多单户住宅，以改善住房可负担

6、性。他还表示，将命令其代表通过房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）可用资金购买 2000 亿美元的抵押贷款债券，以降低住房成本。在科技领域，上周拉开帷幕的国际消费电子展 CES 汇聚了全球科技产业的重要力量，吸引了来自全球超过 148,000 名与会者。展会现场，英伟达发布了其下一代 AI 计算平台 Vera Rubin 系列，AMD 也展示了其针对数据中心与企业级市场的“Helios”架构解决方案。展会亮点颇多，受到市场关注。经济数据方面，上周五公布的美国 12 月非农就业数据喜忧参半，新增非农就业人数仅为 5 万人，低于市场预期，反映出就业增长动能有所放缓，但同