【交银国际证券】房地产行业月报：12月显现回升态势；2026年楼市平稳发展可期-260109（15页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业更新行业更新2026 年 1 月 9 日12 月显现回升态势；月显现回升态势；2026 年楼市平稳发展可期年楼市平稳发展可期12 月前百开发商销售环比上升月前百开发商销售环比上升 39.5%。根据克而瑞的初步数据，2025 年12月前百开发商全口径销售总额由11月2,444亿元（人民币，下同）环比升39.5%至3,409亿元。我们跟踪的20家主要上市开发商12月销售额环比升 48.2%，主要由于头部央企表

2、现优异，华润置地、绿城中国、中海地产、招 商 蛇 口 等 增 幅 大 于 50%，销 售 面 积 和 销 售 均 价 环 比 升19.4%/42.1%。在 12 月销售额排名前 10 开发商中，9 家均为国企，其中保利发展排名第一。在前 50 的房企中，2025 年前十二个月国企合同销售额市占率增加至 77.1%（前十一个月：76.4%）。12 月继续推动月继续推动“房地产高质量发展房地产高质量发展”，构建，构建“发展新模式发展新模式”。有序推动“好房子”建设，着力稳定房地产市场，促进平稳健康发展。2025 年，中国房地产市场在调整中探寻平衡。2026 年初，求是杂志发文，明确指出要“改善和稳

3、定房地产市场预期”，“房地产转型发展空间仍然十分广阔”。展望 2026 年，作为“十五五”开局之年，更多增量支持有望加速落地，助力需求释放与供求关系改善。国家统计局国家统计局 2025 年年 11 月数据同比跌幅持续。月数据同比跌幅持续。据国家统计局公布的 70 大中城市商品住宅价格指数，11 月新建商品住宅价格指数同比/环比分别下跌2.8%/0.4%（2025年10月：-2.6%/-0.5%），二手商品住宅价格指数同比/环比分别下跌 5.7%/0.7%（2025 年 10 月：-5.4%/-0.7%）。投资启示：投资启示：我们仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场，明年新房市场将保持基

4、本稳定，而我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期来看，我们继续看好华润置地（1109 HK/买入买入）和越秀地产（123 HK/买入买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。估值概要估值概要 资料来源：FactSet，交银国际预测，数据截至2026年1月7日 行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 房房地地产产行行业业月月报报公公司司名名称称股股票票代代码码评评级级目目标标价价收收盘盘价价-每每股股盈盈利利-市市盈盈率率-市市账账率率-股股息息率率FY25EFY26E

5、FY25E FY26E FY25E FY26EFY25E(当当地地货货币币)(当当地地货货币币)(报报表表货货币币)(报报表表货货币币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)新鸿基地产16 HK买入111.70102.807.5427.89013.613.00.480.473.6华润置地1109 HK买入35.3029.603.5753.7797.47.00.660.625.0恒基地产12 HK买入32.6829.361.9122.06915.414.20.440.446.1领展房托823 HK买入45.7034.362.7022.52912.713.60.540.577.9碧桂园服务6098

6、 HK买入9.546.300.8530.8716.66.50.510.509.1新世界发展17 HK买入9.707.490.1980.36537.920.50.120.110.0越秀地产123 HK买入6.604.250.9010.9414.24.00.250.249.5中海物业2669 HK买入6.304.790.5020.5338.58.12.291.944.5置富产业信托778 HK买入5.924.85-0.045-0.044NANA0.370.377.5越秀服务6626 HK买入4.202.520.3200.3607.16.30.920.857.1雅居乐集团3383 HK买入1.160